PX支撑估值 PTA期货5-9月差继续偏强

　　【市场概览】

　　PX: 原油震荡略强，石脑油价格跟涨，4月MOPJ估价在627美元/吨CFR。PX价格大幅上涨，实货5月在1051,6月在1040递盘,5/6换月在+30有卖盘报价，盘中有+9买盘。均无成交。PX估价在1047美元/吨，上涨30美元。窗口外浮动价格6月在+10有买盘；纸货5月在1030有买盘。

　　据悉华东一炼厂因故意外降负，其400万吨PX负荷预计降至7成附近，目前初步预计时间在2-3周左右。

　　MEG：3月16日张家港某主流库区MEG发货量1900吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在6000吨附近。

　　聚酯：直纺涤短成交放量，平均产销320%，部分工厂产销：300%，200%，350%，260%，400%，400%，300%，300%。

　　江浙涤丝产销放量，至下午3点半附近平均估算在270-280%，江浙几家工厂产销在45%、90%、320%、300%、30%、300%、180%、80%、150%、200%、250%、100%、300%、200%、50%、700%、380%、200%、400%、100%、80%、100%、80%、85%。

　　【趋势强度】

　　PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　宏观层面，周五国内央行宣布降准0.25百分点，本次降准主要受到工业生产等经济数据恢复不及预计，加上海外银行破产事件推升市场避险情绪的影响。外部不确定加大，国内市场资金面收敛。降准过后，银行贷款投放能力增加，为市场资金面提供流动性。

　　纺织服装行业，当前内需尚可，正值春夏服装上新及销售旺季，江浙织造工厂开工率维持75%-76%的开工，整体订单水平好于去年同期，在4周左右。终端工厂原材料原本以观望消化存货的态度为主，在周五涤纶丝涨价之前，备库水平只有1周，周五厂家纷纷采购，预计提高至10天。当前织造高开工模式下，对聚酯的刚需也有一定的保障。预计聚酯4月份开工率或将维持90%左右的高位，到4月底才真正出现转折点。

　　聚酯环节，原料走势出现分化。当前聚酯高开工库存中性偏低，对原料PTA乙二醇的刚需存在一定的支撑。加上PTA方面，现货流动性明显收紧，造成月差大幅走强。平衡表来看，PTA和PX均是去库预期，MEG则由于进口压力较大，加上社会库存较高导致向上弹性不足，两个品种出现进一步分化。

　　PTA：修正反套的思路，5-9月差偏强看待。多PTA空SC对冲操作。成本端PX对PTA估值造成支撑，尽管石脑油和原油近两周出现大级别的回落幅度，在强势买盘之下，PX仍然维持高位，PX-石脑油价差提升至400美金/吨的高位。加上周末，国内某400万吨装置意外降负荷至7成，影响时间在2-3周，规模预计5万吨左右，PX近月合约或将进一步走强。PTA现货基差从80-85元/吨一线持续上涨，期现贸易商开始惜售，出货积极性不高，进一步提升了基差涨幅，短短2天时间，基差上升至150元/吨。这样的结构下，5-9价差持续正套，修正反套思路。从基本面格局来看，PX和PTA均为去库格局，核心原因在于聚酯环节的高开工。国内家纺的换新需求和服装的应季消费都支撑着织造工厂的高开工，聚酯工厂开工维持90%的高位。预计到4月底才真正会出现聚酯开工的拐点。PTA供应随着恒力英力士等多套装置的复产而提升，加上前期逸盛大化及福海创也提升负荷，装置开工率提高至77%，总体供应量回升，然而现货端，PTA仓单不断流出，现货货源偏紧的状态导致PTA基差强势，推升了PTA-原油之前的利润空间。我们认为如此高的PX-石脑油价差存在估值偏高的风险，然而短期来看面临PX检修加意外降负、PTA对PX刚需提升的情况，因此PX的价格和PX-石脑油价差均较难出现大幅度的回调。因此建议PTA单边以震荡市对待，多PTA空SC对冲操作。5-9建议以正套思路对待。

　　MEG：单边趋势或仍偏弱，关注4000元/吨的支撑位是否被突破。多PTA空乙二醇继续参与，5-9反套逐步离场。乙二醇供应格局仍显过剩，尤其进口后续提升的可能性将持续对盘面造成压制，美国南亚装置3月底即将开车，月度进口量将进一步提升至56-58万吨/月区间。周内恒力石化(600346)及浙石化检修的动态导致盘中一度出现大幅上涨行情，关注后续国产大型装置转产计划。尽管聚酯装置开工率达到90%高位，也难以消化乙二醇的供应增量。因此我们看到乙二醇现货基差持续偏弱，现货成交难以放量，多PTA空乙二醇继续参与，下方1500元/吨止损。