不锈钢：原料走弱叠加持续去库 重心下移待需求释放

　　方正中期 杨莉娜

　　摘要：

　　2023年第一季度，不锈钢期货重心显着下移，在商品中跌幅居前不过略好于镍，主力合约最高17305，最低14655，收于14725，季度振幅达15.3%，季度跌幅达12.2%。不锈钢重心下移因素综合，一方面需求不及预期，库存累积，另一方面镍整体重心下移，矿石价格有所回落，镍生铁重心下移，而不锈钢厂因利润不佳施压镍生铁价格，行业负反馈延续。

　　从宏观角度来看，海外流动性持续收紧，我国经济修复迹象有所显现，基建需求有待进一步释放的空间和时间，此外房地产也有向好迹象。未来工业需求对于不锈钢的支撑可能会逐渐有所显现。不过外需预期并不足，海外控通胀紧收缩，消费需求增速放缓甚至收缩，不锈钢需求修复仍可能以内需为主。

　　从供需具体来看，不锈钢排产2023年第一季度产量同比略有下滑，不过300系仍表现同比增长，但因不锈钢需求不及预期及库存压力较大，减产消息有所增多。镍生铁价格不断下寻支撑，而镍矿石供应逐渐从季节性下滑向供应增加转化，镍生铁仍面临一定压力。而铬铁供给受南非供给扰动影响较大，价格年初坚挺。但不锈钢累库，需求不佳，降价，原料采购下滑等负反馈因素一度主导链条表现。第二季度传统需求转旺时点关注实际需求是否在价格下滑后有所改善。

　　后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、国内外不锈钢排产情况。3、需求进一步变化。4、现货库存及期货仓单变化。第二季度预期不锈钢重心下移可能逐渐有所放缓，主要波动区间：14000-16500元/吨。关注镍生铁边际变化，去库情况及减产的综合影响，但若现货需求跟进乏味，反弹依然可能空间受限。

　　风险因素：原料端压力持续偏强，成本支撑持续弱化；减产规模有限，库存去化水平不佳；海外增产，进口增加。