户涛：上证50ETF期权隐含波动率走低

　　上周五，上证综指小幅低开，一路振荡，尾盘收于3105.54点，上涨0.09%。成交额1544.5亿元，环比减少263.3亿元。量能持续低迷，市场观望情绪较浓。从技术层面分析，上方40日均线有一定的压力，下方20日均线有支撑，3100点一线的平台需要进一步夯实。

　　标的资产方面，上证50ETF开盘冲高，之后一路走低，尾盘报收于2.471，下跌0.76%，成交量增至208.1万手，增加20.1万手。从技术上看，上周五50ETF日K线呈现“阴包阳”的局面。我们认为，短期内上攻势头暂缓，或将略微调整。

　　期权市场成交量环比略微下降，目前降至40万手以下。全日累计成交384873张期权合约，较上一交易日减少4126张合约。其中，认购期权成交223394张，较上一交易日减少3.97%；认沽期权成交161479张，较上一交易日增加3.26%。日成交量PCR环比上升5个百分点至72.28%，市场乐观情绪有所降温。持仓方面，上证50ETF期权6月合约总持仓量环比增加13066张至927356张。6月认购期权与认沽期权成交量最大的合约分别是2.50、2.45的合约上，市场短期内或将呈现区间振荡格局。

　　图为认购和认沽期权总持仓量变化

　　标的资产上证50ETF价格短期大幅上涨后，或将迎来调整，使得大量的认购期权买方获利了结，持仓量大幅下降。由于对后市价格走势预期乐观，认沽期权的卖方为获得保证金而大量抛售，持仓量居高不下。由于6月合约时间价值衰竭较快，部分投资者开始移仓到7月合约。

　　标的物价格的小幅调整，使得认购期权价格全部下跌。除深度实值合约外，一般跌幅都在10%以上。执行价在2.300以上认沽期权价格全部上涨，涨幅最高的超过30%。深度虚值认沽期权反而下跌，表明其时间价值的衰减大于潜在内在价值的增加。

　　随着标的物价格进入盘整振荡格局，其历史波动率有降低趋势，6月期权主力合约的隐含波动率也呈现降低趋势。对于期权投资者来说，期权波动率降低，不确定性越小，时间价值衰减的速度加快，越有利于期权的卖方。

　　我们认为，上证综指或将继续构筑底部平台，市场交投气氛略微下降。上证50ETF也将进入区间振荡。到期日临近，时间价值加速衰减，有利于期权卖方。对于持有头寸的投资者而言，可以尝试备兑期权策略，卖出一定量的看涨期权；没有头寸的投资者，可以尝试宽跨式盘整策略。