老树逢春，重塑估值？染整航母恒天立信(00641)，或引领智能化狂潮

　　智能化狂潮序幕正徐徐拉开！纺织行业作为极具传统性的行业，在资本市场上的吸引力十分有限。但是老树也有新芽发出，生产线智能化就是行业摆脱“传统型”、“劳动密集型”、“面临淘汰”等标签的机会。

　　印染生产线的智能化更是其中关键，而染整机械行业内最有希望、最有动力将此生产线实现智能化的，当属集欧洲先进技术于一身，涉及生产线全设备的恒天立信（00641）了，而它也终于从长期的沉寂之中苏醒过来了。

　　2017年7月3日，恒天立信公告称，控股股东重组事项已获批准，重组完成后，公司将成为中国机械工业集团的附属公司，恒天集团仍是中间股东，国资委仍是最终控股股东。届时，两大集团整合后的机械设备业务将更具优势和影响力，给恒天立信智能化之路提供更强的支持。

　　其实，公司染整机械智能化升级较早之前就一直在进行了，而且公司的经营业绩也因此得到了实质性的提高。

　　盈利能力明降暗升，产品升级功不可没

　　恒天立信是染整机械行业的龙头企业之一，公司的业务基本以染整机械制造和销售为主，占比高达78%，还有13%的不锈钢材贸易和9%的不锈钢制造产品。公司的产品销售到全球各地，其中以亚太地区为主。

　　　　2016业绩看似大幅下滑，盈利能力实则是在增强。恒天立信2016年中期业绩近1.5倍的增长，而全年业绩却大幅下滑45%之多，这恐怖的落差着实吓退了不少投资者。

　　但智通财经在翻看财报数据时发现，公司2015年全年的1.66亿港元（单位下同）净利润中，下半年有1.53亿元资产出售收益产生，这是造成落差的主要原因，如刨除这部分收益，公司2016年的净利润实则增长近6.6倍，当然，这与公司2015年业绩数过低有着很大的关系。

　　但2016年业务毛利同比增长近1亿元，毛利率提升4个百分点至35.34%，依旧能表明，公司2016年的主营业务盈利能力是大幅度增强的。另外，财务费用近13%的降幅，更是对公司长期运营的锦上添花。

　　再从贡献利润的结构看到，在不锈钢业务拖后腿的前提下，染整机械业务经营利润近2.2倍的增长一肩独挑大梁，实现了2016年经营利润的大幅增长。

　　从公司2016年年报可知，染整机械的毛利率增长主要原因是产品的优化和升级，可见公司在研究染整机械智能化的道路上，已经有实质性的受益了。

　　那恒天立信的生产智能化究竟是什么样的？公司又有何种优势能于行业中率先完成智能化升级呢？

　　智能化工厂初步成型，测算数据异常靓丽

　　全产业线设备规模的统一生产，近5000个产品数据的系统集中控制，目前仅有恒天立信独家能达到要求，并且公司的智能化成品也即将面世。

　　印染全流程共计5000多项的工艺参数，不同企业设备组装起来的生产线全自动化控制几乎不可能，因此产业线智能化首要解决的问题，就是从印染准备到中央注料全过程，包括合缝、开幅、染色、定型、预缩等等全产业线设备的统一化。

　　以现有的企业规模来看，恒天立信是目前仅有能提供印染全流程设备、生产及解决问题方案服务的染整机械公司。

　　原本独立的设备全自动化链接环节，仅靠一家企业并不可能完成，专业领域问题专业团队解决是立信选择的道路。在生产工艺流程过程中，有相当多环节的难题需要各领域的高端技术，除去立信提供染整设备外，公司整合了各领域内专业的团队和技术，如：行业内最优秀的ERP系统供应商、还有香港科技大学以及清华深研院合作。

　　印染智能化工厂已初具雏形，测算数据非常华丽。在已有十多年合作史的成熟联合体单位努力下，纺织半自动化升级的印染工厂预计2017年9月份进行试运行，全智能化工厂面世预计在2018年年底。

　　从专案测算数据来看，智能化后的生产线在多方面得到大幅优化。首先是产品品质方面，产品正品率将提高至98%；其次是生产提速方面，生产效率提高30%-50%左右，而新品研发仅需要10-15天，较之前的研发周期缩短了30%左右。

　　最后是成本节约方面，智能化后的人工成本能节约高达65%-70%，染化料助剂和水节约40%左右，耗能降低16-25%左右（按1.2吨标煤/吨针织布的印染准入标准计算，智能化用煤量为0.85-1.0吨标煤/吨针织布），综合运营成本下降近30%。

　　这意味着公司不仅将给纺织企业带去效率提升，而且帮助纺织企业在抢占客户方面，提供有巨大的优势。

　　结语

　　以印染生产智能化企业的唯一性来看，如果智能化工厂试运行后，能够实现之前测算的各方面优化，恒天立信或将带领行业赢得市场的重新定义，估值体系也将重塑，但这一切要基于智能化工厂真正运行后的数据兑现。

　　智通财经从恒天立信管理层了解到，公司已将智能化技术应用于染整机械部分环节，并且已经得到实质性的反馈。

　　因此，建议稳健投资者无需着急，中期业绩即将披露，届时，能够部分检验智能化对业绩的利好程度，再考虑是否介入。（文/江松华）