华润电力(00836)业绩会纪要：将加大自备电厂整治力度 预计年底触发煤电联动

　　本文选自“明看新能源”微信公众号，作者兴业证券(601377) (601377,股吧)海外公用事业高级分析师刘小明。

　　华润电力(00836)1H2017业绩会纪要

　　Q1、最近看到公司在收购英国的风场，计划是如何的?公司未来风电的发展在17-19年，有多少是在第7批以外可能未来需要拿绿证的，对风电项目的回报率影响?2017年全年单位燃料成本、发电量和利用小时指引?

　　英国的风电项目，是国际业务部的业务，公司本身还没有进一步消息。

　　2017-2019年风电投产规划分别是120万、150万、150万千瓦，大部分都是核准项目，是否纳入绿证还没有一个具体说明。

　　利用小时方面，全年火电超过4900小时，整个燃料增幅预计全年增长30%以上水平，其中下半年与去年同期持平。

　　Q2、国家鼓励煤矿扩产，公司的规划? 火电电价加价有什么新信息? 自备电厂有多少需要关停,怎么看严监管?

　　国家从去年煤炭价格上来后，关停了600万落后煤炭产能，对应新增800万产能，公司在加快山西三个煤矿的核准工作，争取年底审核通过，明年投产。如果先天资源不好，就退出，之前列出了2017-2020年退出的煤矿，对这些退出的也做了拨备，对于运营的煤矿提质增效，所有牌照都拿到后，发挥它的价值。

　　煤电联动方面，煤价涨了超过30%，国家取消了一些中间的附加费，上调了1.29分，华润电力也是这样，年底要联动，联动多少没消息。

　　自备电厂是一个政策的漏洞，今年加大自备电厂收费和整治力度，有些落后产能要关闭，提高公用电厂的利用小时。

　　Q3、明年初煤电联动是否会通过提升用户电价实现?还是会通过取消中间环节来提升火电电价?我们售电业务利润情况?配电项目?

　　煤电联动之前有两次，都没有过通过提高用户电价来提高发电电价。国家目前是通过电力市场交易来做，国家在研究。

　　售电市场方面，公司已经23个地区建立了售电公司，把售电公司作为既有市场的手段，提高利用小时，产生利润还不好说。

　　增量配网是一个方向，105个没有进入实质性运作，国家有很多限制，国家电网有利益，我们在积极准备，配合。智能微网还在江苏布局，尚无大规模投入。

　　Q4、直购电比例上半年33%，全年估计占多少?电力整合方面，公司认为长远来看集团整合对行业竞争关系，有没有正面的影响?

　　预计全年35%。电力集团的整合，使得竞争激烈程度有所降低。这个和电力过剩有关系，目前全国装机容量足以满足未来几年的需求，进行一些必要的整合，把精力用在一些新能源方面是有必要的。对公司来讲更灵活主动，华润电力会寻找一些商业机会。

　　Q5、5月国务院说有可能提升脱硫脱硝电价，会有调整否?输配电电价今年会不会年底有落地?直供电上半年上下半年高一些?

　　实际上，目前电价处于合理水平，五大电力对调电价有反对态度，目前没听到进一步消息。目前没说要调整脱硫脱硝电价。

　　输配电价分离，每个省都进行了一些公布，再次调整的可能性不大。

　　直供电下半年，预计电力需求比上半年适当放缓，煤价下调，发电竞争会更激烈些。直供电占比可能会高一些。

　　Q6、电厂大概亏损的比例是多少?测算过火电利用小时4800小时，盈亏平衡点煤价多少?

　　上半年亏损火电电厂8个。 共有126个各类电厂。

　　基本数据方面，燃煤电厂含税电价上调1分，固定利润增加9.3亿;增加100小时，增加3.37亿利润;煤价上涨10元，利润减少2.84亿。

　　Q7、资本开支部分，燃煤机组严格控制投产的速度，18年只有2台曹妃甸机组，19年也只有2台河北云东项目，主要是有现成的供热需要。目前资本开支还是大力支持项目质量好的集中式风电光伏项目。下半年再根据项目建设进度来做更新。

　　煤电联动，上半年煤价同比涨幅在64.5%，下半年的话去年基数高。因此各家都预计煤价增长20-30%，那足以触发煤电联动。

　　Q8、现金流方面，几个火电厂出售以后未来2年资本开支还有多少?煤炭价格大幅上涨，占款提高，下半年有多少可以释放?对自由现金流非要实现正的目的，那么会否减少风电投资?

　　全年安排燃煤机组新建是26亿港币，燃煤机组技改是20亿。目前看，今年和明年曹妃甸和河北这两个项目都有资本开支，目前公司也在部分选择减持持有的持股比例，目前曹妃甸90%。云东是100%。

　　今年上半年，燃料部分多支出73亿港币，主要是煤价大幅上升，现金流转向煤炭方，此外付款条件发生了变化。

　　目标是维持自由现金流为正，至于会否压缩风电项目，根据现在的资本开支，公司还是有把握可以实现自由现金流为正。同时公司加大对新能源的发展，我们之前挂牌出售磴口65%股份，今年又出售六枝和温州项目，希望能加大新能源方面的投资。

　　Q9、关于上半年自由现金流，应收账款6月底增加125亿，增加量风电补贴还是别的其他?

　　风电，光伏总余额是28亿， 其中进入目录但国家没拨到位的14.8亿，暂时没进入的有8.8亿，其他包括一些电网建设应收，如每50公里以内拨给1.1亿。

　　Q10、绿证是否给风电投资建设带来不确定性?

　　公司考虑了这个因素，目前公司85%风电在四类风区，消纳能力强的地区，绿证交易是没有问题。关于绿证交易价格，先自愿，后强制，缓解补贴不足问题。规则上还有分歧，采取分步走，先积累经验，后推广。但绿证应该是势在必行。绿证交易对火电交易不大，可以加速风电光伏资金回收，所以公司加速建风电。

　　公司判断回到广东，河北，湖北，市场条件好、经济实力强，虽然风资源不是很好，但政府长远发展提高可再生能源占比。

　　新能源远距离输送，靠火电作为基荷，过去是15%，技术改善后到20-25%。但是打捆也得输送更多火电才行。但是东部的消纳能力有限，所以导致西部的风电绿证价格一定会低很多。另一方面西北的火电停建，其实风电输送能力和建设能力也下降了。

　　Q11、新能源建设往东移，是否未来出现公司内部东部电源之间竞争?

　　中国是低风速国家，特别中东南部，公司只有23个风电根据地，即23个区域有风，而风速也不是太高，所以东部发展新能源空间是有限的，比如广东和江苏最大的风电开发容量最多占10%;所以去年全国风电装机大幅下滑，有预测明年风电装机只有16GW，公司从过去每年60-70万增加到150万，达到全国新增装机容量的8-10%水平。

　　内部竞争问题， 配额制规定2020年非水能源15%，即使到2020年，公司非水可再生能源装机占25%，但届时发电量只占14.3%，还没达到要求的条件。而14.3%已经是国内几家火电企业中占比最高的。（编辑：姜禹）