“靓丽业绩+股东增持=股价飙涨”会否重演？看阜丰集团（00546）力挑三高峰

　　原料价格持续下降+潜力业务放量发力，作为味精行业绝对龙头的阜丰集团（00546），凭借华丽增长的中期业绩，大幅回调后仅蓄力两月就再次迎来股价飙涨。

　　“靓丽业绩+股东增持=股价飙涨”的历史会否重演？

　　营收毛利双增+行政、财务费用双降，阜丰集团净利润实现暴增。2017年8月22日，阜丰集团发布中期业绩公告称，公司于2017年上半年实现营收62亿元人民币（单位下同），同比增长12.7%；其中毛利大幅提升31.7%至14亿元，整体毛利率大幅提升3个百分点至22.4%；同时叠加同比减少5000万元的行政开支，和同比减少7000万元的财务成本，公司最终实现股东应占利润6.43亿元，同比暴增83.4%。

　　受益于华丽增长的业绩，公司股价在前一波回调后修正不到两个月，又开始了上冲之势。

　　公司股价历史上的三次高点几乎在同一水平，此次的上冲意义可谓巨大。APP了解到，公司此前已经有一波近220%涨幅的大行情，而行情开始点就出现在股东和董事高管们，突然开始的频繁增持。

　　据披露易信息了解到，公司大股东于2016年5月17日开始突然增持公司股票，整个5、6、7月份多次看见大股东或者公司董事高管的增持记录。伴随着大股东疯狂增持，公司股价突然于2016年7月18日放量拉升近15%，至此公司摆脱了持续一年的下跌趋势。

　　行情来源：富途证券

　　不久之后，公司迎来了靓丽的中期业绩，毛利率的大幅增长和近27%的净利润增长，成为公司盈利回升重要的信号，也是此后近220%增幅行情的重要支撑。

　　2017年3月21日，公司宣布整体毛利率还在持续上升，全年净利润实现同比增长112%至11亿元的历史新高。这也使得公司股价继续冲刺历史新高，但结果并未看到公司股价创造历史，等来的是公司折价7.5%配1.4亿股的消息。4月21日当日公司股价直接下挫12.33%，成交额高达9.74亿港元。

　　至此，公司这一波自低点1.98港元/股冲至6.34港元/股高点的行情，已经画上句号，公司股价第三次倒在6.5港元附近的平台，开始掉头而下的大幅回调之路。

　　而随着阜丰集团7月26日的盈警公告，和8月22日靓丽业绩的正式公布，公司股价在经历不到两月时间的横盘后，又开始了上冲势头。同时，APP还注意到，公司第二大股东于7月26日开始了大手笔的增持，公司高管郑豫也在买入公司股票。

　　这又一次的靓丽业绩配合股东增持的上涨，俨然像一副要冲击历史高点的态势，它的挑战究竟能否成功呢？关键还是要看公司业绩增长的后续支撑。

　　寡头格局中的绝对龙头，后续业绩仍有较强支撑

　　行业寡头格局基本稳定，阜丰集团占据绝对龙头地位。公司主营业务中，最主要的是氨基酸业务占比达到近95%，剩余的5%是黄原胶业务。

　　公司的主营业务可分为三大阵营：一、氨基酸中占比近一半的味精业务，稳定为公司贡献最大量的净利润；二、氨基酸中的苏氨酸及高档氨基酸业务，是公司未来业绩增长的最大看点；三、黄原胶业务，行业景气度底部回升将为公司贡献大量业绩。

　　其中，味精业务三家寡头产量占据全球的90%以上，阜丰集团是绝对龙头；苏氨酸前三企业市场份额达到80%以上；黄原胶市场中，阜丰、中轩生化及梅花生物(600873) 三大寡头产能占全国的80%。可以说，公司已处于稳定寡头格局中的龙头地位。

　　原材料价格下降+销量增长，味精业务稳定提供大量业绩。APP了解到，作为公司最主要原材料的玉米颗粒，其价格持续下跌至低位运行，使得公司成本大幅下降。因此，虽然公司味精价格价格有所下滑，但受益于技术改造后的产、销量增加，以及原材料成本的下降，味精业务贡献的利润依然较为稳定。

　　同时，玉米低价短期内有望持续。2017下半年将进入临储玉米持续拍卖、新季玉米上市，国内玉米市场供应相对宽松，而8月份之后深加工行业将逐渐进入传统检修季，玉米需求量减少，因此，年内的玉米价格依然有望保持低位运行。

　　而味精行业三寡头的稳定格局，表明公司味精业务将在未来持续稳定地贡献业绩。

　　高速增长的苏氨酸及高档氨基酸业务，是业绩增长主要看点。得益于2015年底苏氨酸顺利扩产，公司2017年上半年苏氨酸销量达到7.6万吨，同比增加61.7%，期间平均售价小幅下跌6.4%，使得上半年苏氨酸实现总营收6.31亿元，同比增加51.6%，是公司上半年业绩快速增长的主要原因之一。

　　而高档氨基酸产品上半年实现营收4.56亿元，同比增长44.6%，其中近年来高速增长的支链氨基酸市场潜力可谓巨大，对应运动营养品的蓝海市场，具有巨大发展空间。

　　底部回暖的黄原胶业务，有望贡献不俗的业绩。由于过去几年的激烈市场竞争和石油行业整体价格疲软，黄原胶价格持续下滑，行业整体亏损严重，开工率明显不足。2017年以来黄原胶全球市场需求开始恢复，公司上半年该业务实现营收3.32亿元，同比增加10.6%。寡头格局下黄原胶产能或进一步出清，景气有望逐步底部反弹。

　　估值仍在合理区间，公司冲击新高具备较坚实基础

　　截至2017年9月8日，阜丰集团股价为5.66港元/股，对应市值为144亿港元，综合考虑业绩情况，公司2017年市盈率有望将到9倍以下，仍算在合理区间。

　　综合来看，基于公司具备持续低成本带来的盈利回升，和业绩增长性较强的业务认为，此次公司股价上冲是拥有坚实的基本面支撑，并且在股东高管增持信号下，公司面对三座股价历史高峰，确有一战之力。（文/江松华）