通信行业：光通信&物联网&军工通信景气度提升

　　1、成交额及市值角度：

　　5G建设符合预期，市场热度持续回落，整体行业市值出现下滑：在2013-2014年4G建网启动后通信板块整体市值占比快速提升并持续保持较高位水平。2018年-2019年受中兴制裁、美国科技制裁等事件因素压制，通信行业市值占比下降至2%，2020年业绩兑现期，行业整体业绩兑现放缓，板块配置降低。虽然行业板块市值占比缩小，但成交量却呈现持续攀升态势：尽管通信行业持仓规模相对自2014年后持续下降，但整体成交额逐年上升，行业标的交易频次上升，短期博弈因素增强，主要系科技类行业事件因素刺激及业绩波动影响。从板块个股的基金持股数量看，Q3基金增持个股仅4个，个股普遍出现不同程度减持，行业悲观情绪预期放大；此外基金对个股持股差异扩大，其中三季报不及预期和不确定性驱动基金减配相关个股，同时，有业绩支撑、有基本面支撑的部分优质个股仍然相对稳定持有。

　　2、从细分板块估值角度开看，运营商：移动用户ARPU快速提升带动盈利改善，整体估值处于13.4%。设备及器材商：因运营商招标价受压，营收增长但毛利率有所下降，导致估值略有回升。主设备商及网络与基站配套商估值分别位于79.7%、28.2%。

　　光通信：受益于数据中心建设的大量需求，光模块及配套设备迎来景气周期，光通信设备及器件、光纤光缆净利润同比增长66.4%、27.9%，估值位于59.2%、35.7%。

　　增值服务：增值业务营收同比增长23.3%，净利润同比增长5.5%，业绩边际改善，估值位于17.4%，通信服务与三网融合净利表现仍处于下滑阶段。

　　北斗板块：业绩增长加速，北斗板块估值持续抬升。2020Q3北斗营收同比增长24.2%，净利润同比大增65.4%。受益于北斗三号组网卫星部署全面完成，北斗市场历史估值在低位持续抬升回归历史较高位水平，当前位于53.7%。SIM卡及金融IC卡：盈利能力提升，SIM卡及金融IC卡估值高位。国产替代趋势下安全相关芯片有望迎来持续高成长，当前估值位于74.2%。云、数据中心、物联网：视频云、IDC&CDN爆发增长，估值向上确定性较大，位于21.9%和43.7%分位；大数据、物联网模组模块增速放缓，估值较为合理。

　　3、行业判断及价值分析：

　　通信板块，短期三、四季度国内5G规模建设趋于缓和，运营商及设备商上游随着订单收入确认，业绩出现边际改善，但行业整体处于历史估值中位以上水平，短期内不具备估值上升空间。中长期看，流量增长及云业务普及有望带来数通类业务快速成长动力，相关细分板块光通信设备及器件以及IDC&CDN等虽然处于行业历史估值高位水平，但有望在业绩稳定增长中保持相应估值中枢水平。此外，历史估值较低位水平的光纤光缆及专网通信行业（含军工通信），在行业边际改善前提下有望实现估值提升，包括不限于光棒产能持续出清，军工通信渗透率提升，5GMEC专网应用的逐渐铺开等。

　　4、本周观点

　　近期重点关注业绩稳健兑现、估值合理相关个股：朗新科技（300682）（计算机联合覆盖）、亿联网络（300628）、TCL科技（000100）（电子联合覆盖）、【金卡智能(300349)、股吧】（300349）（机械联合覆盖）、光环新网（300383）、航天信息（600271）（计算机联合覆盖）、东方国信（300166）（计算机联合覆盖）等。