新经济公司扎堆赴港上市 香港成PE/VC退出新阵地

　　进入2018年内地新经济公司赴港上市速度加快，港交所仅在7月3日一天就有11家公司提交了上市申请，包括小米、美团点评、映客、同程艺龙、找钢网、沪江教育网、宝宝树、猎聘网在内的很多内地知名新经济公司纷纷提交了香港IPO申请或已经挂牌。针对新经济企业扎堆赴港IPO，接受采访的众多业内人士均表示，这是企业的理性选择，相比国内IPO的审批制度，香港的注册制更为灵活且没有排队时间限制，针对同股不同权和未盈利的生物制药公司制定的IPO新政受到了市场的欢迎，而美元基金有望成为背后最大赢家。 　　明星投资机构推波助澜

　　在众多赴港上市的新经济公司背后，PE/VC的推动作用不可忽视，梳理这些公司背后的投资机构名单，不乏明星投资机构，而产业资本也是主要驱动力之一，腾讯、阿里系占比在逐渐扩大，部分行业的上市公司也是重要的投资方。

　　公开资料显示，小米从创立至今不足8年时间，共融资9轮，累计融资金额超过15亿美元，目前IPO估值锁定540亿美元；而以直播起家的映客预计7月12日挂牌港交所，此前上市之路颇为坎坷，借壳A股挂牌不成功转道香港，获得A8音乐天使轮融资，赛富基金、金沙江创投、紫辉创投、昆仑万维(300418,股吧)(300418,股吧)和腾讯投资也分别参与了后续融资。

　　猎聘网的母公司有才天下在6月29日挂牌，此前的融资包括了58同城、华平投资、中移创新产业基金、经纬中国、天弘基金、信达汉石、华泰新产业基金、千合资本、天时开元、钜派投资等多个战略合作伙伴及金融机构。

　　美团点评也经历多次融资，最主要股东为腾讯、红杉资本中国，美团点评近期递交的招股书显示，腾讯为美团点评的第一大股东，持有20.14%的B类股，高于公司创始人王兴；红杉资本持股11.44%，其他投资者持股53.75%。

　　成立近7年的找钢网也成为首批计划采用同股不同权架构登陆港股的内地企业，在6月26日提交了IPO申请书。其股东阵容中还包括经纬中国、IDG 资本、华兴资本、红杉资本、真格基金等多家知名机构及投资人。

　　中美创投董事长李军在接受·创业资本汇记者采访时表示，从投资机构的角度而言，港股新政改革之后，原来美股的优势都有了，而从地域语言方便程度来讲，香港是新经济公司上市的最佳选择。松禾资本合伙人袁宏伟则指出，投资人都希望投资的股权有流动性，有了流动性才能做各种决策安排，可以选择即时退出。只要能上市的项目还是会极力去推进，至于选择不同市场则是由于策略的不同，新经济公司目前来看在国内没有更多的选择，去香港是很理性的，但上市也不是最终目的，不管去哪个市场，投资机构最终还是希望能够赚到钱。

　　美元基金C位出道表现抢眼

　　去年上半年内地IPO速度加快，本土人民币基金在A股一周收获2-3家IPO的现象频繁出现，今年这样的局面转移到了香港和海外，而主角也换成了美元基金，华平投资在6月最后一周6月27日和29日分别有优信二手车和猎聘网在美国和香港上市，红杉中国投资的美团点评、找钢网等也提交了上市申请，IDG资本投资的4-5家公司预期今年挂牌港交所，经纬中国、宽带资本、云启创投等机构也有不止一家被投公司选择在香港上市。

　　普华永道数据显示，2018年上半年A股发行节奏相对进行缓慢，截至2018年6月30日，A股发行63只新股，融资金额931亿元人民币，较2017年上半年的246只新股和1255亿元融资额同比减少了74%和26%。2018年上半年，共有108家企业在港上市，比去年同期增长50%，集资金额达到504亿港元。

　　纵观此次赴港上市的内地新经济公司，很多都是2010年后成立的互联网公司，有的成立时间甚至更短，而大部分都采用了美元架构。在上一波互联网公司初创期间，美元基金成功卡位，今年有望迎来IPO的大年。有美元基金坦言，IPO并不等于退出，还有一定的锁定期，而至于香港市场的估值和发行后的表现则并不担心。香港市场以机构投资者为主，对于企业的评估会考虑很多因素更看重基本面、市场的整体情况和宏观经济的变化，只要是好公司不会影响市场对于其长期发展预测的估值。

　　而相比来看，很多本土人民币基金缺席了这场独角兽赴港的IPO盛宴，达晨、基石资本、松禾资本、同创伟业等深圳知名的机构，截至到目前并没有香港市场IPO的项目。究其背后原因，袁宏伟分析，在香港上市的内地新经济公司主要是美元架构，这对人民币基金造成一定影响。因为投这样的美元架构的公司，需要将人民币转换为美元，通过QDLP的模式份额很少，执行起来过程也相对复杂，走非投资机构的企业行为，利用ODI进行境外投资很受限制，有一些好的机会来不及参与，不能在企业规定的时间内完成美元交割，相比而言美元基金有天然优势。

　　而拥有双币基金的本土创投机构相对较少，就算是募集到美元基金，规模也不是很大，很难抢到好的项目的份额。“人民币基金在这方面还是受到很大的限制，目前很多好的项目主体都是美元构架，很多是海外华人科学家原创项目，但是在安排资金出境方面很费力，人民币基金会错失很多机会。” 袁宏伟说。

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