TCL电子（1070.HK)一季度经营数据超预期，内生增长力强劲迎接新周期

　　近日，全球领先的智能电视机品牌厂商TCL电子公告了其2019年一季度经营数据，再次刷新了新纪录。自2018年初起，TCL电子每期公布的业绩或经营数据均不断超越投资者的预期。所以，反映在股价表现方面，当市场环境转暖后便走出了独立行情，屡创新高：TCL电子近期股价连续创下近三年新高，一度冲至4.88港元。

　　自2019年初至今，公司股价最新累计涨幅为近50%，由富途证券提供的数据显示，TCL电子的期间涨幅在富途统计的港股电子消费板块中排名前三。我们注意到近期分析师纷纷调升TCL电子目标价，如中金上调到6港元，加上目前公司PE并不算高，我们预计未来公司股价还会维持强劲上涨趋势，TCL电子市值长期增长值得期待。

　　一季度经营数据超预期，海外市场一枝独秀，互联网业务继续深化

　　TCL电子在2019年第一季LCD电视机总体销售量逾844万台，同比增长32.5%。TCL电子CEO王成先生曾在业绩会上透露，TCL电子2019年的目标是“LCD电视全球出货量再增长12%至3200万台”，也就意味着在第一季度，TCL电子已经完成全年预期销售目标约26.38%，为全年完成目标打下了坚实的基础。我们认为，按照这样的快速发展节奏，全年极大可能超预期。

　　全球来看，TCL电子是唯一能在海外电视机市场取得亮丽表现得中国电视企业，其拥有同业无法比拟的独特优势——全球化布局。

　　第一季度TCL电子海外市场LCD电视机销量达595万台，同比增长达50.9%，占总销量的70.5%，成为推动本季业绩增长的重要引擎，继续印证公司全球化战略成效显着。海外各区域销售量均维持强劲增长趋势，其中北美市场表现最亮眼，销售量同比增长112%，根据NPD提供的市场研究报告数据显示，TCL电子一季度在北美销售量连续六周位列第二，其中三周跃升至第一位；在3月，TCL更一度超越三星，位列第一。新兴市场和欧洲市场亦同比增长39.9%和27.1%。 TCL电子海外市场2018年全年经营业绩同比大幅增长135%，2019年第一季度公司表示海外市场盈利能力持续大幅提升。我们认为，随着TCL电子海外业务规模效应突显，盈利能力极大可能会进一步提升。

　　TCL电子在第一季度互联网业务增长迅速，累计激活用户总数达3481.8万，同比上升36.1%，一季度新增用户数为291.1万，同比上升41.9%，日均活跃用户数为1711.8万，同比上升42%，付费用户数量同比增长52%，促使一季度互联网业务实现收入9855万元，同比增长59.1%。与此同时，公司披露，其在海外进一步深化与Google和Roku的战略合作，2019年将新增来自海外互联网业务收入。TCL电子互联网业务继续深化，加上有潜力巨大的海外市场，收入和盈利能力不断提升。

　　行业政策利好不断，TCL电子国内市场有望持续受益，强周期明显

　　回顾中国电视机行业2019年整个第一季度的表现，需求略显疲弱，根据中怡康全渠道提供的数据，2019年第一季度中国电视机市场的零售量同比下降4.1%。但TCL电子在中国市场LCD电视机销量约249万台，同比增长2.6%，超越行业增速6.7pct，且其自有品牌同比增幅达8.3%。整体销量实现逆势增长。

　　由于利好政策刺激的时点已临近一季度末，所以预计TCL电子在后续的业绩表现将额外得到行业政策利好的加持。

　　2月北京地区率先开展家电节能补贴政策，一级补贴13%，二级补贴8%，最高补贴每台800元人民币。3月，《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》发布：明确提出“4K先行、兼顾8K”总技术路线，2022年，我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。因而预期整个电视机行业将全面长期受益，也将进一步刺激TCL电子高端产品在国内的销售增长。

　　从国内市场的产品结构来看，TCL电子有望最大程度受惠于行业重磅政策，2019年第一季度，TCL电子国内智能电视和4K电视机的销售量占比分别为82.4%和55.2%，从未来更长的时间维度思考，可以预见的是，4K电视机的占比还将进一步提升，这也预示着公司的毛利率也会随之提升。第一季度TCL电子中国市场的LCD电视机毛利率呈现环比增长1.2pct，其中自有品牌产品毛利率环比上升1.6pct，此上升趋势将对公司经营利润的长期增长产生积极影响。

　　2019年更多玩家入局，电视机行业种子选手靠什么脱颖而出

　　今年接连传出华为和一加等手机品牌商也要进入智能电视市场，很多人都在问是什么因素让华为、一加、小米这些手机厂商纷纷要加入这个竞争激烈等智能电视市场呢？答案就在于它们更看重的可能是智能电视和手机、智能家居这些产品的互动关系。

　　目前，在移动互联时代，手机依然是消费者连接和控制智能设备的首选产品，但随着消费者对视频体验的要求进一步提升，特别是5G商用落地带来的新技术周期，将推动“万物互联”场景逐步得到验证，未来智能电视机将会在智能家居和云生态领域扮演更为重要的角色，成为最重要的智能设备和控制平台中心。

　　我们认为，拥有全球化销售渠道、产业链布局，及围绕家庭的智能互动场景生态电子消费产品的品牌商会更有优势，而这些核心竞争力会比传统的品牌力、产品力和渠道力更具备前瞻性，显然，TCL电子是这样的一员。海外业务持续大幅上升，互联网业务的快速增长，及领先布局AI x IoT战略，积极发展互联互通的智能家居业务，构建互联互通、开放兼容的智慧生活生态，实现万物连接和各种场景的融合，均证明，在新的经济周期、产业周期，以及新商业模式演变带来新一轮景气周期，TCL电子迎来了增长期。

　　结语

　　综上，TCL电子在海外优势明显、增长迅速、量利齐升，互联网业务快速发展并有潜力巨大的想象空间，在国内实现逆势增长并受政策加持，多方动力推动公司盈利能力大幅提升，因此，我们认为TCL电子正迈入“强周期”。

　　未来，TCL电子在深耕产品应用场景、获取用户流量入口和创新研发的同时，充分利用全球化布局优势、与华星光电、晶晨半导体（TCL电子为其第二大股东）等协同形成的全产业链覆盖优势，进一步拓展和加深全球销售网络渠道覆盖面，把握家电下乡和国家超高清视频战略的政策支持，竞争成长为有技术、有产品及服务、线上线下双结合、有场景有生态、具备高度国际竞争水平的企业。显然最终成为这样基于AI x IoT、全球快速成长的、具有持续用户运营收入的智能科技公司，当下100亿港元的市值是远远不匹配的，所以从清晰的成长路径来看，TCL电子市值的长期增长值得期待。