拓精细化工产品市场 旭阳集团被低估

　　旭阳集团(01907.HK)为中国的焦炭、焦化产品和精细化工产品综合生产商及供应商。集团于1995年成立，但业务已极具规模。以截至2017年数量计算，集团已是全球最大独立焦炭生产商及供货商，产量分别占世界及中国总产量约1.4%及2%；集团亦是全球最大产量的焦化粗苯加工商，加工量占全球总量约6.9%。集团去年录得收入205亿元人民币，按年增加一成，期内盈利录得20.88亿元人民币，按年增加近1.8倍。

　　集团业务采用纵向一体化的生产链，即实行上游和下游生产链一体化，将业务伸延至下游精细化工产品市场。集团使用焦化副产品制造精细化工产品，并利用原材料和生产过程中的副产品制造精细化工产品，除减少能源消耗，亦可降低原材料供应及价格波动等的风险。

　　与河南金马互相持股

　　碍于巿场对该行业认识有限，导致旭阳集团招股反应一般，仅轻微超额认购约0.19倍，于3月15日按每股2.8港元上巿(为招股价范围2.76港元至3.18港元之接近下限水平)，集资额16.8亿港元。

　　另一方面，公司共有八名基石投资者。值得留意的是，同业河南金马(06885.HK)亦为其中之一。事实上，旭阳集团在2017年9月于河南金马的招股中认购1,300万股H股成为基石投资者，互相持股，有利促进双方业务合作。河南金马业务与旭阳集团业务相近，而执笔时两者之现价(报4.46港元及3.03港元)巿盈率亦仅约2.6及4.2倍，除较其他在港上巿同业低外，亦远低于另一同业兼基石投资者江西黑猫(002068.SZ)之约7.8倍巿盈率(执笔时报6.43元人民币)，估值吸引。

　　集团发售新股集资所得净额约40%用于偿还债务；30%用于收购中国第三方焦炭及精细化工产品生产商，反映集团将致力改善财务压力，而并购将有利日后提升巿场份额，并提高生产能力。旭阳集团于上巿初期轻微跌穿招股价后，随即缓步上升，巿场负面情绪已消化，惟须注意目前成交仍不大活跃，可收集作中、长线持有。

　　（文章来源：证券市场红周刊）