KKR豪掷46亿 收购雷士中国70%股权

　　王珍

　　受老牌投资基金KKR将以46.11亿元人民币（下同）接盘雷士中国70%股权影响，仍持有雷士中国30%股权的雷士照明（02222.HK）8月12日股价上涨了57.14%至1.1港币/股。

　　作为雷士照明大股东【德豪润达(002005)、股吧】(002005)的创始人王冬雷，几年前曾积极推动德豪润达与雷士照明组合为大雷士集团，并提出大雷士冲击百亿的目标。这次转让，王冬雷可谓续兵再战。

　　8月12日下午，王冬雷在珠海德豪润达总部，身着白衬衫，面带微笑，神情轻松。他向第一财经记者表示，原来雷士在香港的市值才20多亿元，这次转让实现了股东利益最大化。在多个“追求者”中，雷士中国选择了KKR，而不是德豪润达，KKR未来将促进雷士中国业务回归A股，而雷士照明将会向其推荐回A的方案。他说，“KKR是请来的一位援兵。”

　　雷士中国欲曲线“回A”

　　王冬雷2013年从吴长江手中收购了雷士照明的控股权，延伸他的LED产业版图，从上游LED芯片扩张到LED照明产品及销售渠道。彼时，雷士是国内第一照明品牌，王冬雷与吴长江抱团取暖，打通LED照明上下游产业链。

　　不料，两人后来反目，吴长江锒铛入狱。

　　平息了内斗，王冬雷几年前加快德豪润达与雷士的资源整合。不过，经过几番波折，德豪、雷士的一些竞争对手已经长大，像欧普照明、阳光照明(600261)均稳健成长，而LED芯片领域【三安光电(600703)、股吧】(600703)、华灿光电(300323)成为龙头。加上近年LED行业产能过剩、价格下跌，德豪润达、雷士照明近年业绩未如理想，雷士照明去年利润则受到财务因素的影响。

　　据今年3月27日发布的年报，2018年雷士照明实现销售收入约49亿元，同比增长20.7%，但亏损约3亿元，而上年盈利是3.3亿元。雷士照明在今年3月1日的盈利预警公告中称，由于吴长江案处于未决状态，考虑在2018年财报中计提损失拨备约2亿元。“去年的亏损主要是因为撇掉坏账。”王冬雷说。

　　今年2月，王冬雷辞任雷士照明首席执行官，由去年雷士收购的做海外业务的怡达（香港）光电科技的原首席执行官陈剑瑢来接任。5月，雷士照明透露，正在考虑出售大部分中国区业务。

　　王冬雷说，过去三年雷士照明业绩不错，但股价一直下跌，这次转让的收益，每股可以收到0.9港元的分红，这是股东利益最大化。雷士照明仍在雷士中国中留有30%股权，希望给股东更多回报。

　　王冬雷还表示，PE将来一定会退出，基于A股的高市值、高流通性，雷士中国回归A股将是优先选择方案。根据协议，在未来12~48个月之间，雷士照明将向雷士中国推荐一个A股的退出方案。

　　“当满足KKR基本要求时，KKR应该同意这个方案，我们就开启了一扇窗。”王冬雷说，这意味着未来五年内，雷士中国有机会回归A股，而德豪润达也仍然有机会参与雷士中国的再次资本化。

　　德豪润达今年力争“摘帽”

　　雷士中国控股权转让后，今后雷士照明、德豪润达如何发展？王冬雷说，KKR和雷士照明都希望他在今后负责雷士中国业务的合资公司中出任董事长，希望雷士中国业务继续发扬光大。

　　今后雷士照明将聚焦国际照明业务和中国区非照明业务。王冬雷说，雷士照明在美国市场盈利不错，英国市场今年预计可以扭亏为盈，去年已取得东芝日本家居照明业务的品牌授权，同时正在越南投资办一个工厂，会在东南亚市场、南亚市场做更多开拓性工作。此外，雷士照明在中国还将选择家居、家电、软装家具等高增长领域进行投资发展。这次转让所得收益，大部分用于股东分红，余下主要用于开拓国际业务。

　　德豪润达今年的首要任务是摘掉ST的帽子。王冬雷透露，今年德豪润达已经对LED芯片业务关停并转，因为国内LED芯片产能过剩，看不到盈利的希望。经过出售土地等资产，德豪润达的负债已经从去年同期的40多亿降到目前9亿。而这次雷士中国70%股权出售后，手握雷士照明8.7亿股股份的德豪润达将可以拿到约7亿~8亿元的分红，德豪润达很快将可以轻装而行。

　　关停LED芯片业务之后，德豪润达仍然拿着雷士光源业务的品牌授权，会继续做。王冬雷说，德豪润达还会争取其他照明品牌的授权。尽管德豪润达的小家电业务还在，但赚钱的是照明业务。

　　富于戏剧性的是，三年前，德豪润达就在谋划收购雷士照明，内部还有一个凤凰计划，希望推动大雷士集团的成立，彻底打通两家公司的资源与业务。

　　王冬雷感叹，由于A股、H股两地的监管制度不同，而且德豪润达A股的股价近年下挫，原来的计划无法实现，只能等待将来的机会。

　　至于雷士中国业务，王冬雷预计不会有大波动，但会有小调整，KKR将保留原有团队，同时高增长的要求。他希望，不管市场多艰难，雷士中国各地的经销商继续与雷士携手共进。

　　雷士中国控股权的转让，折射出LED照明行业的低迷困境及整合趋势。无独有偶，今年7月初，LED照明龙头德国的欧司朗公司宣布由美国贝恩资本和凯雷集团公开要约收购，将私有化并退市。LEDinside中国区研究总监王飞说，金融资本一般在行业低谷时进入、高潮时退出，未来KKR如何整合雷士中国值得进一步观察。