国君(香港)：光大国际下调至收集评级 目标价8.5港元

　　中国光大国际（00257 HK）2019年上半年收入同比增37.7%至162.3亿元（港元，下同）。股东净利同比增19.5%至26.3亿元，业绩符合预期。毛利率同比跌3.2个百分点至34.8%。管理费用率同比降0.2个百分点至6.2%，财务费用率同比跌0.1个百分点至5.1%。

　　我们预计2018-2021年环保能源收入将以13.1%的年复合增长率增长、2018-2021年环保水务收入将以11.2%的年复合增长率增长，及2018-2021年绿色科技收入将以24.2%的年复合增长率增长。此外，我们预计整毛利率将会从2019年的34.7%改善至2021年的35.2%，而净债务比率将会从2019年底的72.0%上升至2021年底的92.4%。

　　我们对2019、2020和2021年每股盈利的预测分别为0.835港元、0.923港元及0.99港元。我们担心未来3年建造服务收入增长放缓以及净债务比率上升或将可能继续对公司的估值构成压力。我们将目标价下调至8.50港元，对应10.2/ 9.2/ 8.5倍的2019/ 2020/ 2021年预期市盈率。下调至“收集”评级。