“扩招+涨价”提振业绩 民办高校接连冲刺港股

　　证券时报记者 知蓝

　　港股民办高等教育公司刚刚度过了一个繁忙的暑假，从7月份起，陆续有中国春来、中教控股、希望教育等多家公司公布收购民办大学的消息。

　　单体民办院校也没有闲着。近日，上海建桥教育集团有限公司、辰林教育集团控股有限公司两家民办高等教育企业向香港联交所递交了上市申请。若能成功上市，港股上市大学或再度迎来扩容。

　　民办大学掀上市潮

　　建桥教育与辰林教育均从事民办高等教育业务，其中建桥教育主要运营的学校为上海建桥学院。招股书显示，以学生人数计算，上海建桥学院是上海最大的民办大学，截至2018年9月30日，该校拥有全日制学生17808名。

　　辰林教育主要业务是运营位于江西南昌的江西应用科技学院，这所学校提供本科及专科课程。招股书显示，2018/2019学年，江西应用科技学院共招收了14423名学生，在江西民办高等教育机构中排名第四。

　　建桥教育与辰林教育均非首次提交港股上市申请，两家公司分别于2019年1月、2018年10月首次递交了港股招股书，不过两家公司均未能成功上市，直到今年8月才再次递交了申请资料。

　　在建桥教育、辰林教育之前，主要运营浙江长征职业技术学院的嘉宏教育已于2019年6月18日在香港上市。

　　除了这些主要运营一所单体院校的民办高等教育公司，港股更多的是运营多家院校的民办高等教育集团。近期，多家港股民办教育集团公布了收购其他高等院校的信息。

　　如8月20日，中国春来宣布，公司将成为苏州科技大学天平学院的新进学校举办者，并在天平学院转设办学筹备期与苏州科技大学共同运营天平学院，总代价约8亿元。

　　7月22日，宇华教育公告称，拟以14.92亿元的代价，收购山东英才学院举办者权益及90%股权；7月12日，中国新华教育宣布以9.18亿元收购昆明医科大学海源学院60%的举办者权益。

　　另外，中教控股于7月24日宣布完成了对拥有1.3万名学生的重庆南方翻译学院的收购，希望教育则于近期公告收购鹤壁汽车工程学院以及位于银川的多所学校。

　　到目前为止，直接或间接在港股上市的民办高等院校群体已经十分庞大，仅希望教育集团旗下运营的院校就已经超过10所。

　　对于民办高校接连上市的现象，港股某民办高等教育公司高管靳阳（化名）对证券时报记者表示，这是行业发展到一定阶段的必然结果。“民办高等教育资金主要来源于民间资本，整个行业从2017年才开始意识到可以通过上市来获得更多资金，之前整个民办高等教育市场比较分散，现在有了资金支持，所以有了‘跑马圈地’的动力。”靳阳表示。

　　港股某民办高等教育公司投资负责人王诚（化名）认为，民办高校正处于摸索发展期，选择独立上市或被上市公司收购，或者非营利性运营，都是合适的路径。

　　王诚表示，由于民办高校基本全部属于教育资产，过往融资渠道单一，选择上市最大的好处就是拓宽了融资渠道，降低了融资成本，为学校发展提供了资金支持。另外，民办高校上市后更容易通过开展兼并收购等资本运作来提升集团市值，实现预期发展目标。王诚认为，随着民办高校市场竞争日趋激烈，上市的好处将逐渐凸显。

　　学费猛涨连续扩招

　　虽然教育行业带有一定的公益属性，但从财务情况来看，现有上市民办高等教育公司普遍拥有不俗的盈利能力。

　　2018年，建桥教育收入达4.25亿元，经调整的净利润为1.17亿元；2019年上半年建桥教育营业收入已达2.54亿元，经调整净利润9019万元。而辰林教育2018年营业收入为2.15亿元，经调整净利润约1亿元，两家公司的盈利能力可与不少A股公司媲美。

　　作为以单体大学校园运营为主要业务的企业，建桥教育、辰林教育的主要收入来源于学生缴纳的学费以及住宿费。2016年~2019年上半年，学费分别占建桥教育总收入的86.3%、85.7%、86.1%、87.7%，同期寄宿费收入分别占建桥教育总收入的11.9%、12.1%、12.6%、12%。两项合计几乎占到建桥教育收入的98%以上。

　　辰林教育的情况也与之类似，2016年~2019年前五个月，辰林教育学费及住宿费占总收益的比例始终保持在80%~90%之间。

　　正因为对学费和住宿费的高度依赖，扩大招生规模并提高学费、住宿费标准，是民办高校提升收入最简单也最有效的方法。

　　招股书显示，建桥教育全日制学生入学人数从2015/2016学年的14299名，增加至2018/2019学年的17808名；其平均学费则从2016年的1.66万元涨至2018年的2.05万元。

　　辰林教育同期新生入学人数虽然有所下降，但学费涨幅也十分明显。2015/2016学年，辰林教育本科课程列表学费（当年新入学学生学费）为1.2万元，到2018/2019学年，其本科课程列表学费已涨至1.88万元~2.08万元，涨幅57%~73%，另外其收取的住宿费也在逐渐增长。

　　不过值得注意的是，民办高等院校通常办学历史较短，建校初始投入较大，反映在财报上，部分院校拥有较高的资产负债比率。如辰林教育2016年的资产负债比率高达720%，近两年其资产负债比率虽然大幅下降，但到2019年5月仍高达170%。

　　市场分散瓶颈明显

　　目前中国民办高等教育市场相对分散，而集约化发展可能是未来的发展方向。从实际情况来看，单体院校企业更多选择了被并购，而非独立上市。

　　“集团化运营可以明显降低成本，比如设备采购可以规模化进行，成本会明显降低，但单体院校没有这方面的优势。”靳阳表示，相比集团化运营，单体院校不仅现有规模有限，而且的确会面临增长瓶颈。

　　一方面，每所高等院校每年可招收的全日制新生人数由教育管理机构订立，因此，民办高校可招收的学生数量本身存在一定制约；另外，受到收入水平、学校软硬件设施、办学声誉等限制，学费和住宿费不能无限制上涨。

　　以建桥教育为例，在办学规模逐年增长的同时，其旗下上海建桥学院的利用率也在逐渐增加。2015/2016学年，上海建桥学院的利用率为79.4%，到2018/2019学年，上海建桥学院的利用率已经攀升至98.9%。

　　按照相关规定，高等教育院校的教学行政用房建筑面积与就读的全日制学生人数之间的比例应为每名学生9~16平方米，到2018年9月30日，上海建桥学院这一比例已经低至9.1平方米/学生，接近教育部规定的下限。

　　为了扩大规模，上海建桥学院还发生了违规事情。2018年，上海建桥学院位于校内的学生活动中心在未获得建设规划许可证、建设工程施工许可证的情况下施工，且在未通过竣工验收、消防检查及环保验收前就使用，可能面临调查或罚款。

　　建桥教育与辰林教育均意识到了这种问题，辰林教育招股书显示，其本次上市募资将主要用于建设教学及研究大楼、学生宿舍等，通过改善教学质量及在校生活条件，来招揽更多师生。

　　建桥教育则表示，公司的增长策略之一是通过收购或投资其他学校，扩大业务。建桥教育拟通过收购其他合适的学校，来增加市场份额。

　　王诚认为，高等教育是衔接教育与就业最关键的环节，因此这层教育服务并不只是单纯的高等教育，同样也可以包括职业教育、国际教育，从这个角度讲，民办高校的市场空间还是比较大的。

　　向职业教育、国际教育拓展也是建桥教育正在做的。建桥教育计划于2020年向教育部提交申请，开办自有研究生课程；另外，除扩张位于浦东的上海建桥学院外，建桥教育还计划开办及管理美国加利福尼亚州的高等教育院校，用于海外开展业务，并在境外取得营运经验。