广发香港：为何港股不再跑输A股？

　　● 港股策略周论：为何港股不再跑输A股？

　　对于跨AH配置的资金而言，近期大家对港股的关注度明显回升，其市场表现较A股有所收敛。背后的逻辑何在？本期策论我们就此进行剖析。

　　年初以来港股显着跑输A股，但近期投资者预期有所扭转。9月以来港股估值有所企稳，盈利增长预期小幅反弹。体现到AH相对走势上，“A优于H”的趋势也未再延续，恒生指数小幅跑赢沪深300指数。

　　为何9月以来，港股不再跑输？内在逻辑如下：1)通胀上行隐忧：CPI超过3%掣肘国内货币政策，A股估值更为受压；2)盈利好转预期：当AH盈利周期上行时，港股弹性更强于A股；3)人民币汇率低波动：升/贬值对AH影响并不固定，但波动率下降利好港股相对表现；4)强势美元或近“尾声”：弱美元利于AH市场，但对港股刺激更明显；5)AH溢价高位：相对估值并不是“H优于A”的充分条件，但是一个很好的参考。

　　市场策略：震荡中加大对港股配置。中期内，我们仍看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会；板块配置上，继续关注“确定性”主线，短期关注超跌低估值板块的中资金融股、汽车、地产等；另外，布局部分稳定成长、估值仍具性价比的品种，如保险、软件服务等。

　　●市场概览与情绪跟踪

　　本周(10.21-10.25)恒生指数下跌0.2%，板块方面，恒生一级行业有所分化，能源业涨幅最大，资讯科技业表现相对疲弱。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均小幅下降。

　　●宏观流动性与估值跟踪

　　本周(10.21-10.25)人民币汇率保持稳定，10年期美债收益率小幅上涨至1.8%，中美利差小幅走阔至144BP。WTI原油价格56.6美元/桶。恒生指数PE 9.47倍，低于历史均值。

　　●一致预期EPS跟踪

　　本周(10.21-10.25)彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅上调。

　　●南下北上资金跟踪

　　本周(10.21-10.25)北上资金净流入35亿元，南下资金净流入14亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。

　　●风险提示

　　美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期。

　　（文章来源：广发香港）