智能音箱+TWS无线耳机，通力电子（01249）估值成长可期

　　喜欢追逐投资热点的投资者，一定对2019年资本市场那一轮TWS无线耳机的炒作记忆犹新。

　　面对这样一个新鲜的投资题材，部分投资者会认为TWS无线耳机只是单纯的概念炒作。随着以通力电子(01249)为代表的，TWS无线耳机产业链上市公司，陆续披露2019年财务报告，相信投资者会愈发肯定，TWS无线耳机行情不是概念炒作，而是“货真价实”的长线题材。

　　2019年业绩向好，多项业务迎来增长

　　了解到，通力电子于近期发布财务报告显示，2019年，公司实现营业额81.46亿港元(单位下同)，同比增长11.6%;母公司拥有人应占利润2.68亿元，同比增长20.4%。

　　据财报，通力电子营收实现双位数增长，主要得益于公司于2019年大力发展音频产品，智能产品以及部件业务，其中智能音箱、头戴式耳机及声霸等产品。

　　按产品类别分析，公司的音频产品、耳机、视频产品、IoT相关产品、部件产品和其他业务的营业额分别约为58.24亿元，10.55亿元、2.1亿元、1.28亿元、7.87亿元和1.42亿元。其中耳机业务营业额同比增长49.7%、部件产品营业额增长70.1%、其他业务营业额增长306.7%。

　　公司利润增幅超过2成的原因，除收入增长外，还在于2019年，公司毛利率由2018年的11.4%增长2个百分点至13.4%。

　　了解到，2019年，通力电子在各个部门和中心展开降本增效工作，提升部门间协同，实现生产线和设备效能最大化。生产系统人员得到优化，建立了资产共享管理机制，提高资产复用性，以及合理对旧设备、技术落后设备进行清理，提高资产使用效率。公司已在越南成立子公司，建设自有海外工厂，持续提升海外供应链能力，将垂直整合能力向海外延伸。通力电子表示，为进一步改善生产效率，公司将持续提升生产自动化，数字化能力。

　　TWS耳机、智能产品将助力公司延续高成长

　　在看来，降本增效固然能改善公司业绩，但公司业务能否继续取得长足发展是更重要的前提。也因为如此，关于通力电子未来的发展，耳机业务尤其是TWS无线耳机应是投资者关心的重点之一。

　　首先，从行业角度而言，蓝牙5.0的技术普及，以及全球智能手机逐渐取消耳机孔，让TWS耳机在过去的一年爆发式增长，市场中的大部分TWS产品续航、传输、价格等用户基本需求方面已满足，但音质、降噪模式、语音助手、健康监测等功能方面仍需进一步提升。第三方市场分析机构Counterpoint，预计2019年全球TWS耳机出货量为1.2亿副，在换机与新购机的双重拉力下，2020年TWS耳机出货量将跃升至2.3亿副，年增率高达91.6%。

　　即使按照TWS耳机200元的平均单价，以全球每年15亿部智能手机的出货量估算，如果TWS平均渗透率达到50%，则理论上全球TWS耳机的年产值在1500亿以上。

　　其次，从通力电子自身角度而言，过去的一年公司不断加强研发投入。研发成本从2018年的2.56亿元增长44.91%至3.7亿元，创历史新高。

　　在TWS耳机研发上，2019年，通力电子TWS主控芯片厂商发布新一代升级产品，特别是针对Android平台实现双无线连接功能，以高通、恒玄、络达等方案为代表。公司不断扩充TWS耳机产品开发团队，结合主动降噪及语音交互等技术，以及凭借优秀的电声能力，公司TWS耳机产品已实现规模性出货。

　　通力电子表示，公司在音质、降噪技术、语音交互等方面均已具备较好的市场竞争优势，将不断提升工艺及自动化生产能力，争取未来在TWS耳机市场中取得更具竞争力的综合优势和更好的行业地位。

　　除TWS耳机业务，2019年通力电子也持续投入更多研发资源开发以智能语音音箱为代表的智能产品，并逐步建立起与之配套的部件开发能力。

　　根据第三方市场分析机构Strategy Analytics发布的报告显示，2019年全球智能音箱销量达到1.469亿台，同比增长70%，创历史新高。

　　得益于全球智能化产品市场的快速增长，领先的产品技术优势以及前期市场布局，2019年，通力电子智能产品业务依然保持增长，其收入占总营业额比重提升至16.3%。

　　通力电子在财报中表示，未来将通过扩展新业务、开拓新技术及新产品、提升生产力，为品牌企业和客户提供最优质的产品及服务。随着智能产品及部件业务日渐成熟，管理层预计2020年公司智能产品，声霸，耳机及部件等业务占比将持续增长。但同时新冠疫情可能带来短期不利影响，如人员复工、物料供应、原材料成本上涨等，目前已全面复工，生产经营正常。以及疫情自三月份在欧美地区蔓延，如果欧美市场受疫情的阶段性影响大幅下滑甚至封闭经营场所，对业务也将产生不利影响。

　　以3月27日5.6港元的收盘价计算，公司静态市盈率为5.44倍，市净率为0.83倍，股息率为6.25%，这些指标均显示公司股价估值偏低，成长性业务有望带来估值提升。在整体行情偏弱的当下，是否应做到“人弃我取”，相信每个投资者心里有一面明镜。