汇付天下(01806)2019年净利润增长39%的背后，B端支付蓝海再现SaaS服务呈10倍增长

　　（全文约2500字，读完需要7分钟）中国领先的第三方支付科技公司汇付天下有限公司(01806)日前公布了2019年全年财报，市场由此可以窥豹其在SaaS服务领域的深耕布局。

　　据其官方公布的数据，其2019年完成支付交易量2.2万亿元，同比增长21%;实现营业收入36.8亿元，同比增长13%;净利润2.43亿元，同比增长39%，经调整净利润3.03亿元，同比增长15%。年报中最为引人瞩目的是SaaS服务的数据：2019年公司SaaS服务业务完成交易量1959亿元，同比增长926%，实现营业收入5.19亿元，同比增长1010%。在过去一年中，SaaS成为火遍A股、港股和美股的主题。对于庞大的中小企业而言，迎合“线上经济”的潮流，接受数字化转型，不仅是“锦上添花”，更是“雪中之炭”，因此也催生了庞大的SaaS服务。资本市场亦因此受益，微盟集团(02013)、中国有赞(08083)等SaaS服务概念股也逆市走强，今年以来均涨超50%。2020年的疫情，催化了企业工作流线上化和降本增效的需求，众多SaaS产品迎来了新的销售高峰，而疫情下价值凸显的工业互联网、新基建等概念也与SaaS有直接的联系——SaaS一直在参与企业的数字化改造进程。对于汇付天下而言，其在2020Q1的SaaS服务增量表现或会更加好看。从这个观点而言，对于汇付天下的估值，已经不能从一个简单的第三方支付企业着手，而是要放入到SaaS中重新进行评估。

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　　年报透露的秘密

　　在2019年的财报中，发现，汇付天下较为成功的表现，是利润的增长远高于营收的增长。

　　从上图可以看出，汇付天下的年度利润增速为39%，远高于营收中13%的增幅，这或许是因为业务收购的结构差异所致。

　　财报称，收入增长主要来源于SaaS服务、跨境及国际业务的支付交易量高速增长，同时综合商户收单交易稳健增长。

　　从四大业务方向收入明细来看，综合商户收单仍是汇付天下主要收入来源，占总收入比重超过75%。SaaS服务收入5.18亿元，同比增长1010%，跨境及国际业务收入3615.1万元，同比增长21%。行业解决方案收入3.39亿元，同比减少25%——主要源于互金行业持续面临严政策监管，导致收入减少。

　　不过，从支付量来看，四大业务方向支付量合计约人民币2.19万亿，其中仅行业解决方案支付量同比减少15%。此外，SaaS服务支付量1959亿，同比增长926%，跨境及国际业务支付量501亿，同比增长148%。在这里值得一提的是跨境及国际业务增量。据悉，公司作为国内首批获得跨境支付的第三方机构之一，在2019年获得VISA QSP资质认证的同时，取得香港MSO牌照，率先成为行业内提供海外购全流程解决方案的支付公司。欧美牌照申请已经进行中，未来汇付天下有望成为一个全球化第三方支付企业，而非仅限于中国一地。

　　2019年，汇付天下的行政开支和融资成本持续下降。融资成本的下降，主要是归还了5.8亿的银行借款。

　　在研发开支方面，汇付天下科技研发投入超3亿元，同比增长32%，公司研发人员占比提升至54%。在数字化转型的战略下，汇付天下业内首家全面应用云原生技术，实现弹性可扩展的系统支撑，系统稳定性达到99.995%，日交易承载能力达1亿笔。产品100%成功上线，80%实现自动化测试，研发效率大幅提升。

　　在短期偿债项上，剔除客户备付金这类受限制资金影响后，汇付天下流动比率由2018年期末的1.53提升至2019年期末的2.53，表明短期偿债能力提升，抵御风险能力增强。2019年期末，公司的现金及现金等价物为13.67亿元。

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　　最大的亮点：SaaS服务呈10倍增长

　　近年来，我国SaaS(“Software as a Service”，应用软件即服务)市场规模稳步增长。作为一种以互联网为基础提供软件服务的模式，SaaS因其简化管理、快速迭代、灵活付费和持续服务等优势，获得了越来越多行业客户的追捧。来自市场调研公司IDC报告显示，2021年，中国SaaS市场规模有望突破323亿元，2018-2021年年复合增长率预期将超过30%。从2018年开始，汇付天下就与开始与行业SaaS建立起密切合作。如今，携手行业SaaS，拥抱智慧商业已成为汇付天下的主力发展方向之一。有观点认为，“SaaS+支付”将成为支付行业发展的突破点，通过对商业模式的重构，支付机构可以更好地赋能中小企业，共享数字化红利。汇付天下总裁穆海洁曾多次透露，支付公司与行业SaaS建立紧密合作将是发展的必然趋势。未来，汇付天下还将继续深化与行业SaaS的合作。事实上，在全球数字经济浪潮下，越来越多的中小微企业意识到向数字化转型的重要性。由于传统的财务管理方式造成线上线下账户割裂、财务数据难以统一管理等缺点，中小微企业的资金流、信息流、物流不能紧密连接，而“SaaS+支付”的结合正好则有效解决了这个问题。

　　过去的一年里，汇付天下以支付为入口，强化“支付+SaaS”的数字化解决方案能力，助推SaaS合作伙伴由信息和产品服务商升级为交易服务商，重构商业逻辑，取得瞩目成果。

　　年报显示，2019年汇付天下SaaS服务业务完成交易量1959亿元，同比增长926%，实现营业收入5.19亿元，同比增长1010%。其中，钱包扫码类交易笔数超过24亿笔，日峰值突破1300万笔，新增合作SaaS机构255家，合作SaaS机构累计达392家。

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　　B端支付蓝海再现，价值的重估

　　在后疫情时代，数字经济也将迎来更多机遇。目前，清算机构、商业银行、钱包发行方、支付机构等产业链各方定位再度明晰。汇付天下已实现银行卡、钱包等所有支付方式的高效聚合，并先于同类公司开启数字化转型，将以数字化的技术与运营，为各类商户提供基于聚合支付的数字化解决方案。汇付天下透露：“2020年，公司将持续发力营销数字化，面向数字化新兴场景推出更创新的解决方案;深化运营数字化，持续提升技术、数据能力与管理效率。公司将一切以客户为中心，不断创新数字化解决方案，加速数字化转型，实现跨越式发展。”事实上，无论是与拉卡拉(300773,股吧)、新国都(300130,股吧)和新大陆等A股B端支付企业，还是和同在港股上市的SaaS企业微盟集团相比，汇付天下的价值都严重遭低估，急需修复。

　　数据显示，2019年以来，汇付天下就引起内地资金的关注，港股通持股比例持续攀升。截至2020年3月25日，汇付天下的港股通持股比例已升至2.96%。这也反映出内地资金对汇付天下的业务及经营的肯定。

　　汇付天下管理层亦对公司抱有极大信心。在过去一年时间里，汇付天下已回购公司股份761万股，总回购金额3039.7万元，平均成本约为3.99元。

　　截止3月27日，汇付天下股价为2.45元，距离回购成本仍有较大成长空间，加之业绩的推动，或将可以享受戴维斯双击。

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