交银国际：美兰国际空港降级至中性 目标价9.10港元

　　2020年前四个月，美兰国际机场（海口美兰）的旅客总吞吐量同比下降了54.8%。我们预计海南总体客运量在2020年上半年和全年的同比降幅将超过75%和44%。

　　近年海口美兰快速扩张，但当前的需求暴跌或加剧容量过剩。鉴于二期建设的剩余资本承诺约为18亿元人民币（总资本28亿元），如果收入增速远低于目标，则扩张可能会带来沉重的代价。

　　我们预计一线枢纽之间主要航线（例如北京-上海）的乘客需求恢复要比休闲需求早得多。与主要枢纽相反，我们无法断言下半年休闲目的地的需求会否增加。由于不确定性上升，我们将评级从买入下调至中性，预期2020年收入将同比下降27%，将基于现金流折现的目标价下调至9.10港元（原9.61港元）。