新华汇富：神州控股(00861-HK)数据驱动商业模式新兴之星

　　新华汇富发表最新报告，形容神州控股(00861-HK)为数据驱动商业模式新兴之星。

　　报告对神州控股于2020至2022年的盈利预测，分别为6.02亿港元、7.86亿港元、9.99亿港元，同比增长99%、31%、27%。神州控股的公允价值为9.4港元，建基于2021年20倍预测市盈率。集团定位为数据科技平台，提供不同场景应用模式。在这轮新基建投资热潮，以及内地电子商务需求蓬勃之际，神州控股成为主要受惠公司。集团亦具多项利好因素，包括收入组合改善，净利润率扩张，以及分拆业务等等。

　　神州控股正从资迅科技产品分销商，系统集成商，演化为数据服务领军者。神州控股的新兴业务: 智慧产业链业务、智慧城市业务，料为2022年集团收入分别贡献达45.7%和2.4%，较2019年年的30.3%和1.4%明显提升。2019至2022年期间，预期神州数码控股收入和盈利的年复合增长分别达20%和49%；净利润率将由2019年年的1.7%提升至2022财年的3.26%。

　　智慧产业链业务将推动集团近期价值。中国电子商务蓬勃发展，此分部毛利率亦由2018年的-0.54%，改善至2020年上半年的2.5%。预期2019年至2022年期间年复合增长率为37.7%，主要受惠于集团于菜鸟网络的市场占有率提升。

　　智慧城市业务方面，虽然于2020年上半年智慧城市业务占整体收入只有1.8%，并不显着，但数据驱动的智慧城市模式在国策支持下，潜藏巨大商机，预期于2019年至2022年期间，可刺激年复合增长率44.9%。于2020年9月，智慧城市业务获得来自长春政府的7亿元人民币融资，相当于智慧城市业务估值62亿元人民币。集团并有意不迟于2025年，将智慧城市业务分拆于上海科创板上市，将业务长期价值释放。

　　集团面对的风险包括: 资讯科技建设需求逊于预期，市场占有率流失，工资成本压力，以及资产估值变动等。