港股“支付第一股”汇付天下临退市 半年亏损1.1亿 中小支付路在何方？

　　　　强监管之下，中小支付机构面临的挑战倍增。

　　日前，作为港股“支付第一股”的汇付天下(1806.HK)发布公告称，Purity Investment将全资收购公司、要求董事会安排公司从港交所除牌，撤销上市地位。

　　其私有化公告显示，要约方Purity Investment在开曼群岛注册，自2020年11月17日起生效，其股东为汇付天下三位执行董事，汇付天下主席周晔、总裁穆海洁和首席财务官金源分别通过旗下注册在英属维尔京群岛的有限公司持有Purity Investment约70.70%、24.66%及4.64%的股权。

　　　　作为“支付第一股”，汇付天下在2018年6月正式登陆港交所，其发行价为每股7.5港元，但是开盘即遭遇破发。两年多来，汇付天下股价一路下行，最低点在2020年6月份下探至1.68港元。其公告显示，此次邀约价格为每股3.5港元，不足发行价的一半。中泰证券研报认为，汇付天下流通交易量长期处于较低水平。另一方面，为了维持上市地位，公司需要投入相应的行政成本和管理资源，退市有助于削减成本，管理层的精力也将集中到公司业务上去。

　　值得注意的是，央行官网最新公布了4家企业的支付许可证注销信息，至此，已经注销支付许可证的支付机构增加到38家。

　　支付行业的马太效应开始显现。对于中小支付机构而言，前路又在何方？上市才两年多的汇付天下为何突然提出私有化？其未来是否会考虑A股上市？这些问题也引起了业界的关注。

　　被挤压的生存困境

　　公开资料显示，目前汇付天下业务包括聚合支付、账户托管、钱包运营、营销服务、数据服务，以及消费分期、信贷居间、余额理财、保理等增值服务。

　　上市之初，中泰证券即发布公告，称看好汇付天下的公司发展前景，并给予增持评级。按照中泰证券的分析，汇付天下竞争优势明显，公司拥有庞大的客户基数和多元化的获客方式，服务740万小微商户和6500家垂直行业公司，是当时国内能提供POS服务、互联网支付、移动POS服务、移动支付和跨境支付的16家第三方支付公司之一。

　　但是随着C端流量入口被支付宝和微信支付牢牢占据，C端市场留给支付机构的市场空间小之又小。

　　在易观发布的《2020年第2季度中国第三方移动市场交易份额》中显示，支付宝以55.39%的市场份额保持行业第一，腾讯金融以38.47%占据第二位，壹钱包以1.11%的份额排在第三位。京东金融、易宝、快钱、联动优势、百度钱包、苏宁支付，其他依次往后，构成了榜单的前十名。从前十名榜单来看，除了联动优势由中国银联与中国移动共同发起之外，其他平台皆为互联网背景。

　　这也就意味着，前十名几乎被互联网巨头霸榜。

　　C端入口，对于中小支付机构而言，已经机会渺茫。中泰证券认为，在线下B端服务的差异化大，每个行业会有独特的支付服务需求，对于支付机构而言，必须在线下深耕细作，将支付服务融入B端的运营管理，这是独立第三方支付机构突破的机会。

　　面对竞争，汇付天下也在尝试转型。在全新的官网上，有这样的描述：“汇付天下以聚合支付为入口，切入场景，针对中小微商户日常运营中的诸多痛点提供数字化解决方案，助力其实现转型，抓住机遇。”

　　其工具主要是一款叫做汇来米的聚合收钱工具，以及汇付天下的POS机，同样能够提供给聚合支付。

　　但是中泰证券认为，第三方支付行业正在经历洗牌期，一方面收单侧市场行业竞争激烈，费率偏低，增速放缓；另一方面金融监管收紧，续牌难度提升，违规业务的盈利机会正在消失，同时，B端数字化转型、央行数字货币的推出或将改变目前支付公司的商业模式及竞争格局。

　　这些对于汇付天下而言，都是其面临的巨大挑战。

　　牌照价值几何？

　　汇付天下成立于2006年，定位于第三方支付服务商，2011年获得中国人民银行《支付业务许可证》，可开展银行卡收单、互联网支付、移动电话支付、固定电话支付等业务。汇付天下成为首批获得支付牌照的27家公司之一。

　　易观资深支付分析师王蓬博向《商学院》记者介绍，在目前支付机构所拥有的牌照中，价值最高的是移动支付牌照，其次是互联网支付牌照，再次是预付卡支付牌照。

　　“但是因为近几年的监管，以及商业价值或者说商业模式的突破，让预付卡支付牌照的价值已经大大消失了。”王蓬博说道，“所以说现在主要是移动支付和互联网支付牌照价值较高。”

　　从汇付天下所拥有的牌照来看，其同时拥有互联网支付和移动支付牌照，同时还拥有银行卡收单牌照。但是值得注意的是，因为违规问题，汇付天下被央行停止在贵州省、湖南省、陕西省、河南省、浙江省、重庆市等15省区市开展银行卡收单业务。

　　　　王蓬博介绍，在这些牌照中，比较受热捧的是移动支付和互联网支付牌照，但是这些牌照里面还要看地域范围。“牌照是全国的还是仅仅限于几个省，都会影响其价值，全国范围的牌照价值更高。”

　　在王蓬博看来，如果一个公司既拥有移动支付牌照，又拥有互联网支付牌照，同时拥有银行卡收单牌照的话，其公司的整体价值就会更高。

　　但是遗憾的是，汇付天下的银行卡收单牌照并非全国性的。汇付天下的银行卡收单业务被勒令在上述15省区市终止业务，缘起于2014年被卷入预授权风险事件。因此事件，汇付天下被要求在一年内有序退出15省区市的收单业务，受此影响，2015年其业绩亏损。

　　主营业绩下滑，汇付天下未来在何方？

　　汇付天下招股书显示，2015年~2017年，其年利润分别为-760万元、1.187亿元、1.328亿元。财报显示，2018年其年利润为1.75亿元、2019年其年利润为2.43亿元。

　　　　受疫情影响，汇付天下2020年财报不尽如人意。2020年上半年，汇付天下实现收入17.1亿元，同比减少9%，期内亏损为1.12亿元，较去年同期利润1.4亿元减少179%。

　　　　目前汇付天下的主营业务包括综合商户收单、SaaS服务、行业解决方案、跨境及国际业务。2020上半年财报显示，汇付天下通过综合商户收单实现收入13.06亿元，同比减少14%；SaaS服务收入3亿元，同比增加51%；行业解决方案收入8251.6万元，同比减少41%；其母公司拥有人利润为-1.1亿元。

　　　　上述汇付天下的公告称，提出退市建议的理由和对股东的益处包括：退出缺乏流通性的投资；以溢价释放价值；在目前不明市况下实现收益。

　　这一描述让外界一度怀疑，汇付天下是因为股价活跃度不高、缺乏流通性、估值偏低、股价不及预期等原因而退市。

　　王蓬博认为，对于处于产业链下游的中小机构而言，可以考虑聚合支付，赚取一部分营收，或者直接“卖身”，再或者可以直接将支付牌照推掉，也很正常。

　　2020年以来，诸多互联网巨头都在寻求通过获取支付牌照。在央行牌照不断收紧的背景下，这些拥有支付牌照的机构，也许会成为香饽饽。

　　（文章来源：商学院）