港股打新守护患者“心门”，微创心通申购分析

　　新股分析

　　2020年对于医疗器械股来说，可谓是坐过山车，由于新冠疫情利好，直接把大部分的医疗器械股打入谷底。现代大部分创伤性行业很大机会将于未来一两年进行全国性的大量采购，产品面临大幅降价的风险。最大伤害的莫过于夹在中间的分销商，毛利将大受影响。

　　然而，市场目前偏好产品线较广、且创新的医疗器械企业，如微创医疗旗下即将上市的微创心通。

　　有大哥庇护的“微创心通”于2020年1月26日公开招股，并计划2021年2月4日正式挂牌上市，由摩根大通、花旗、中金担任联席保荐人，GIC、高瓴领衔基石，方方面面都是高富帅。未盈利的生物医药公司在港交所新股市场上总扮演着宠儿的角色，常受热捧，那么我们就来看看微创心通究竟有何诱人之处？

　　港股研究社已经为大家准备好了新股申购评级：

　　微创心通

　　新股简介

　　微创心通创立于2015年5月，是一家中国医疗器械企业，专注于心脏瓣膜疾病领域创新的经导管及手术解决方案的研发和商业化。公司的使命是持续创新，为心脏瓣膜疾病患者提供能改善其生活质量的最佳普惠医疗解决方案。

　　主要从事研发、制造及销售治疗瓣膜性心脏病的器械业务。公司旗下的产品组合有3种产品已上市，分别为VitaFlowTM、AlwideTM瓣膜球囊扩张导管及AlpassTM导管鞘。不过，目前已经商业化并产生收入的产品只有2019年8月销售的VitaFlowTM。

　　招股信息

　　招股日期：2021年1月26日-2021年1月29日

　　上市日期：2021年2月4日

　　暗盘交易：2021年2月3日

　　联席保荐人：摩根大通/花旗/中金

　　发行股份：拟全球发行2.06亿股，其中香港公开发售2056.20万股，国际配售1.85亿股。

　　发售价：11.10港元-12.20港元

　　入场费：按每手1000股，入场费12323港元

　　发行市值：262.65亿港元-288.67亿港元

　　绿鞋：有

　　基石：共16个，包括3W Fund、CDG、CPE、高瓴、GIC、Indus Funds、Lake Bleu Prime、Pinpoint Asset、Snow Lake、Tybourne、Woodline Master Fund、WT、Yi Fang Da Brocade、华夏基金、昆仑集团有限公司、康泰人寿保险有限责任公司。

　　业绩基本面

　　招股书显示，2018年、2019年及截至2020年7月31日的7个月，微创心通分别亏损6026.3万元、1.45亿元以及1.93亿元，剔除优先股造成的亏损因素，2018年、2019年和2020年前7个月，公司分别亏损6026.3万元、1.36亿元以及1.64亿元，净亏损主要归因于大额研发成本。

　　2018年至2019年及2020年前7个月，分别录得流动负债净额人民币3787万元、2.04亿元及5.67亿元。资产净值由2018年的人民币2.73亿元减至2019年的人民币1.32亿元，再增加至2020年前7个月的2.28亿元。

　　此次IPO前，微创心通在2020年4月D轮融资，投资者包括中信产业基金、高瓴、清池资本、GIC、易方达等共投资1.3亿美元，当时估值12亿美元（约93亿港币），较本次招股价中位数估值275亿算，大半年时间估值翻了近3倍，增幅巨大。

　　保荐人

　　摩根大通、花旗和中金担任联席保荐人。从近两年的保荐人数据来看，摩根大通共保荐了10只新股，从上市首日的涨跌幅来看，8涨1平1跌；花旗保荐了13只新股，从上市首日的涨跌幅来看，8涨2平3跌，中金保荐了32只新股，从上市首日的涨跌幅来看，16涨6平10跌，皆表现不错。

　　港股研究社综合点评

　　微创心通产品与启明医疗差不多，但微创心通作为后来者，单价是启明医药的一半，销售额远低于启明医疗。微创心通是来抢蛋糕吃的，不过整个蛋糕目前随着渗透率的增加不断在变大，微创心通本身质地是不错的，未来将是启明医药的劲敌。

　　保荐人是摩根大通、花旗和中金，这三家都是大投行，战绩给力，基石非常亮眼，包括高瓴、GIC、清池、雪湖资本、泰康人寿、华夏基金等。

　　从2018年港股修改上市规则以来，未盈利上市的生物医疗公司表现一直不错，靠山大哥“微创医疗”和好兄弟“【心脉医疗(688016)、股吧】(688016,股吧)”表现非常亮眼，相信微创心通上市后也会有不错的表现，入场费较高，会挡住一部分打新人，市场的份额较小，甲乙组各5.1万手，中签概率估计会很低，就看有没有钱了。

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