1月份出货量超市场预期 确定性助力舜宇光学科技股价腾飞

　　自2021年2月8日舜宇光学科技发布1月份出货量以来，截至2021年2月16日，股价已经上涨了12.76%；近期市场对于未来业绩确定性较强的个股买入量都较多，导致这类个股短期内都涨幅不错。下面主要从舜宇光学科技1月份出货量看，其主营业务未来的确定性如何。

　　一、舜宇光学科技1月份出货量超市场预期

　　2021年2月8日公司发布1月份出货量，其中手机镜头出货量同比增长36.1%至1.48亿件，环比增长13.3%；手机摄像模组出货量为6514.8万件，同比增长29.2%，环比增长43.8%；车载镜头同比增长53.9%至734万件，环比增长28.1%。

　　其中手机镜头和手机摄像模组出货量同比上升的原因是市场份额的不断提升，而环比上升的原因是小米、OPPO、vivo和三星等主要客户准备于2021年上半年推出新的旗舰机型，同时这些客户要求公司在春节前提前发货是为了避免供应短缺。

　　车载镜头增长一方面来源于圣诞节假期影响12月出货量环比下降，另一个原因是随着高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶渗透率不断提升，车载镜头也会受益。

　　　　公司主营业务占比较大的是手机镜头、手机摄像模组和车载镜头业务；其中车载镜头市占率连续多年位居全球首位，手机镜头、手机摄像模组市占率位居全球第二。因此下面主要分手机和汽车两个方面聊公司未来的确定性。

　　二、多摄+高清化助力公司手机镜头、手机摄像模组业绩提升

　　手机镜头、手机摄像模组业绩增长主要受益于量(多摄)*价(高清、材质升级、潜望、3DSensing)=公司业绩。

　　①量：2020年全球手机出货量3.26亿台，预计未来数年内手机出货量也将维持在5亿台左右，但手机搭载的摄像头/镜头数量却在逐年提升，预计2024年上升到每台4.9颗；所以手机多摄渗透率的不断提升，全球对手机镜头、手机摄像模组需求也将上升，公司作为全球第二大手机镜头和手机摄像模组厂商也将受益于市场规模的不断增长。

　　(图4:每台手机搭载摄像头/镜头数量)

　　②价：公司产品像素从5MP升级至64MP，同时布局玻塑混合镜头、潜望式、3D结构光、超小头部镜头等高质量产品。

　　公司产品结构不断优化，8MP手机照相模组出货量占比：10MP以上从2014年的11:7优化至2018年的2:9；2019年公司潜望模组和大像面模组的整体出货量从46万增长至3146万，yoy+6724.1%，占比提升至6%；高附加值产品占营收比例不断上升。

　　(图5:公司手机照相模组产品结构(出货量占比%))

　　③绑定苹果供应链：舜宇光电科技将在2021Q1大规模生产iPad 5P镜头和iPhone7P镜头，预计2021-2022年舜宇光电科技向苹果交付1000万和6000万个镜头，虽然2021年出货比重不高，预计iPhone 7P广角镜头和iPad 5P镜头分别占约10%与15-20%的出货比重，但若公司2021年苹果镜头出货顺利，2022年将分别有望提升至15%-20%与25%-30%。

　　导入苹果供应链将为公司手机镜头和手机摄像头模组带来可观的业绩增长，预计2021-2022年营收分别增长21%-31%与19%-22%。

　　三、ADAS和自动驾驶技术提升车载摄像头市场空间

　　目前公司产品覆盖前视/后视镜/环视/侧视/内视镜头等，且能提供多种LiDAR光学解决方案/HUD光机解决方案、具备核心光学零件量产经验。随着自动驾驶为主流趋势，ADAS L2-L3阶段拔高车载镜头/模组市场空间，无人驾驶L4-L5则加速LiDAR的应用和渗透，此外，由于汽车智能化和成本下降，HUD景气度有向上趋势，公司有望受益于国产化加速。

　　根据Yole数据，全球平均每辆汽车搭载摄像头数量将从2018年的1.7颗增加至2023年的3颗。车载镜头作为车载摄像头的核心组成部分未来市场空间巨大，2019年全球车载镜头市场销量为17,589万件，16-19年均复合增长率为29.09%，预计2023年全球车载镜头销量和市场金额将分别达到20,450万件和13.53亿美元。

　　自2012年起，公司车载摄像头镜头连续7年出货量位居全球第一，全球市场占有率34%，2019年公司车载镜头出货量为0.5亿件，同比25%。预计2021-2022年公司车载镜头出货量将同比上升23%-25%。

　　(图：2019 年全球车载摄像头镜头市占率(%)(左) 公司车载镜头出货量(亿件)及yoy(%)(右))

　　四、小结

　　随着多摄+高清化渗透率的不断提升，叠加公司进入苹果供应链，公司手机镜头、手机摄像模组营收也随之受益；而随着ADAS和自动驾驶技术提升及市场规模的不断提高，公司作为车载摄像头龙头企业也将会受益。

　　预测公司20-22年主营营收434.17、529.44、609.75 亿元，yoy+15%、22%、15%，净利润43.4、57.12、66.8 亿元，yoy+8.7%、31.6%、16.9%。

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