心动股价过山车：翻倍和腰斩并存 引入B站和阿里意欲何为？

　　4月1日消息，今日心动公司超跌反弹，最高涨近20%，增加了近40亿市值。不过，心动公司在暴涨的同时，可以看到，公司股价多空博弈严重，公司股价可以一个多月涨幅翻倍，公司股价也能1个月遭受腰斩，在这波翻倍和腰斩之中，心动公司到底经历了什么？此番B站、阿里入股又意欲何为？

　　翻倍和腰斩并存，TapTap是好赛道吗？

　　今年年初至2月16日高点，心动公司暴涨了144%，心动公司缘何成为市场宠儿？

　　心动公司是一家游戏公司，根据公司年报，公司是一家纯正的游戏公司，网络游戏收入21.48亿元，占公司营收的81.7%，游戏整体收入占比高达83.8%。

　　在疫情之下，线上科技、游戏行业得到长足发展，而受益于游戏行业和tap的心动公司成为资金的宠儿。

　　机构更是一致认为，公司TapTap游戏社区是资金追捧的重要原因。公司表示，TapTap为公司核心竞争力和驱动力之一。公司靠游戏研发和发行为TapTap提供最优质的独家内容，靠独家内容驱动TapTap用户增长，靠TapTap自身的产品及运营优势留下用户、产生收入，然后再通过TapTap反哺 第一方和第三方的内容创作，从而产生更多优质内容，继续驱动TapTap的进一步成长。

　　根据2020年业绩报告，公司TapTap用户得到很好的发展，中国APP月活2570万人，同比增加43.7%；国外APP月活481万，同比增加了300多万月活。公司表示，公司在2021年初于TapTap测试版中推出了“云玩”的功能，使用户无需下载安装包即可玩游戏。公司计划在2021年不断迭代该功能以提升用户体验。

　　研发投入大幅增长。公司2020年研发费用率达到23.1%，较去年同期增加11.9个百分点，增长主要来自于研发人员的扩充和薪资的提升，2020年公司研发人员总数量达到1355人，较2019年增加549人，其中研发人员超过1120名，较2019年增加超过500人。研发人均薪资2020年为40.4万（以研发开支计算），同比去年增长23%。

　　耀才证券植耀辉表示，公司股价大涨并非与其推出之游戏有关，而是因为其持有之TapTap备受看好。越来越多游戏厂商对传统的国内安卓手机应用商店高分成比例感到不满，选择与TapTap合作。

　　植耀辉表示，与传统应用商店渠道不同，基本上游戏厂商将游戏上架TapTap不需要分成，皆因TapTap是以广告变现作为经营模式，所以最重要是如何能吸引更多游戏玩家。如TapTap能提供独家游戏代理，以此推动TapTap用户增长以提升广告收入。由于游戏公司本身亦可减省成本，所以自然能吸引厂商进驻。去年青瓷网络《最强蜗牛》与椰岛游戏《江南百景图》等游戏便选择与TapTap组成独家合作，亦取得相当不俗成绩。

　　不过，在心动公司股价翻倍的同时，近期一个多月，公司股价上演高台跳水，从超100港元的价格跌到不足50港元，大约1个月股价惨遭腰斩。那么，为何公司股价一边被资金追捧，一边又遭资金抛售？

　　市场大环境下，无论是美债收益率飙升还是市场杀估值效应的持续，都对心动公司造成了沽售压力。而心动公司本身的不足，进一步打压了市场情绪。

　　首先，一方面taptap被资金追捧，一方面公司游戏收入下滑，业绩砍价97%。公司2020年游戏业务收入为23.32亿，同比下滑2%，其中国内市场游戏收入为10亿，同比增长16%，海外游戏收入为12.9亿，同比下滑14.9%。中泰证券表示，一方面海外发行阵线的收缩影响整体收入增长，另一方面，新游戏上线数量不足也是导致公司游戏收入增速放缓的原因之一，2020全年公司网络游戏收入贡献前5的分别为《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》、《香肠派对》、《蓝颜清梦》、《明日方舟》，前3均以存量老游戏为主。

　　其次，TapTap广告收入同比增长12.2%，增速放缓，单月活用户广告价值有所下滑。TapTap 2020年广告收入为5.16亿，同比增长12.2%，较2019年超过50%的同比增速明显下滑，主要原因是由于疫情导致市场新游戏供给不足，使得厂商在TapTap上投放新游戏广告的量下降，根据中泰证券测算，目前在TapTap长期投放的游戏数量基本维持在100~180款左右，根据不同时段会动态波动。预计随着2021年新游戏供给增加以及平台对新注册用户的画像完善，TapTap的单月活用户广告价值将有所提升。

　　不过，东吴证券(601555,股吧)表示，公司研发投入激增拖累短期业绩，但符合公司长远利益，公司长期战略以优质自研游戏拉动平台用户增长，加大研发投入将加深公司经营壁垒。储备产品中，目前已有2款休闲竞技游戏《FlashParty》与《T3》正在进行“篝火测试”，另外还有多款网络与付费游戏预计于2021年内测试，公司产品定位遵循全球化、全年龄、长生命周期三大特点，有望通过独占内容拉动TapTap用户增长。

　　巨额融资30亿，引入B站和阿里意欲何为？

　　今日早间，心动公司宣布融资30亿港元，18亿通过发行可转债融资，最多可转换3431万股，占扩大后股本7.02%，11.5亿通过配售新股筹资，引入B站和淘宝中国，其中，B站投资9.6亿港元。具体内容如下：

　　心动公司发行2.8亿美元可转债，根据初步转换价每股股份63.45港元及假设该等债券按初步转换价获悉数转换， 该等债券将转换为最多34，308，715股换股股份，占公司扩大后股本的7.02%，换股价较昨日收盘价有35%涨幅。

　　同时，公司配售新股份，根据配售协议，各配售代理已同意作为本公司之配售代理以尽力基准按配售价每股42.38港元配售26318000股配售股份，本次配售筹资11.15亿港元，配售股份相当于扩大后股本的5.48%。

　　公司配售股份包括两家公司，哔哩哔哩和淘宝中国，配售事项完成后，哔哩哔哩认购2266万股，涉资9.6亿港元，持股占比4.72%，淘宝中国认购365.8万股，涉资1.55亿港元，持股占比0.76%。

　　公司表示，通过债券发行及配售事项所筹得的款项拟用作（i）进一步提升本公司的研发能力及游戏组合，并在用户中提升集团品牌知名度及认可度；（ii）营销及推广游戏及TapTap；（iii）潜在收购及策略性投资及（iv）一般企业用途。

　　市场分析表示，本次30亿募资可以让心动公司进一步发力taptap，提高产品研发，加大营销推广。游戏业务是B站收入的主要组成部分，2020年，B站来自游戏的收入占总营收的比重为40.0%，公司亟需通过tap社区提高公司吸金能力。而阿里巴巴也是不断拓展游戏业务，此外，阿里还持股B站，其真实持股心动不止名义的0.76%。

　　当然了，B站和阿里除了看好心动公司的游戏业务，核心驱动力还是taptap，植耀辉表示，与传统应用商店渠道不同，基本上游戏厂商将游戏上架TapTap不需要分成，皆因TapTap是以广告变现作为经营模式，所以最重要是如何能吸引更多游戏玩家。

　　对于此次B站和阿里入股，更多的是一种流量背书，不过，公司配售价42.38港元，较公司47港元的收盘价折让了9.8%，其实对股价影响偏空。但是，公司的可转债转股价溢价35%刺激了投资者情绪。

　　根据富途实时数据，在港股通、富途买入130万股的同时，瑞信卖出了220万股，大摩卖出了185万股，美林卖出了96万股。而股民也纷纷对心动公司未来看法谨慎，“这只股大上大落，等大跌后再买入”。

　　安信证券表示，安信证券发布研究报告，维持心动公司（02400）“买入”评级，认为自研游戏具备强内生成长动力，看好TapTap在海外市场的持续拓展潜质，同时TapTap作为稀缺手游分发平台具备高估值溢价基础。

　　东北证券表示，由于公司研发投入持续提升，因此下调此前的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为0.93/3.25/6.04亿，同比增速916.97%/249.15%/85.93%，EPS为0.20/0.72/1.33元。对应2021-2023年PE分别为220/63/34倍。给予公司2021年TapTap对应国内单MAU800元估值，对应目标价75.82港元，给予“买入”评级。