三年巨亏79亿元！微医上市能讲好互联网医疗的故事吗？

　　撰文|蜜姐&编辑|杰儿

　　创建了国内第一家互联网医院的微医，4月1日正式向港交所提交招股申请，冲击上市。

　　蜜友们可能在不同地方都看到过微医的广告，它是互联网医疗领域的老网红了。

　　2019、2020年，微医数次被传要上市，到底香不香？

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　　先来看行业的概括。

　　互联网医疗一直被看好。国际咨询公司弗若斯特沙利文曾预计，我国的数字医疗服务将从2019年的232亿元正增长至2030年的7395亿元，年复合增长率高达37%。

　　尤其是2020年经历了黑天鹅事件，特殊时期，大家对互联网医疗的需求暴增。

　　据媒体报道，第三方的互联网诊疗咨询增长超20倍，线上处方流转增长近10倍。

　　蜜姐也曾不止一次地用过线上医疗服务，尤其是需要医生处方开药的时候，非常便捷。

　　互联网医疗在2020年之后甚至被认为是未来十年的黄金赛道之一。

　　再来看微医的基本情况。

　　微医早在2015年就创建了国内第一家互联网医院，即乌镇互联网医院，开创了在线诊疗、处方流转、医保在线支付等互联网医疗的先河。

　　微医旗下有挂号网、微医移动医疗平台等，为患者提供分诊导诊、预约挂号、医疗支付服务、健康维护等服务。

　　据微医乌镇互联网医院的官微介绍，截至2020年3月，微医拥有12家实体医疗机构和22家互联网医院，连接了全国7200多家医院，24万余名医生和超过2亿用户。

　　据微医控股的招股书披露，截止2020年底，微医的平台连接了国内超7800家医院，其平台注册医生超27万名，平台累积注册用户2.22亿，平均月付费用户2540万。

　　前后数据对比，可以看出，为了上市，微医真的很拼。

　　2020年后面9个月，平台连接的医院就增加了约600家，注册医生增加了约3万名，注册用户更是增加了约0.22亿人。

　　但这样的增速，微医却在2020年亏损了19.14亿元……

　　02

　　按理说，微医早在2015年就进入互联网医疗，具有很好的先发优势。

　　但形成共识的赚钱渠道，竞争也是十分惨烈。

　　近年来，任何一个所谓的风口行业，几乎都有互联网大佬们的身影，小到社区团购大到造车概莫能外。

　　阿里、京东、百度和腾讯等互联网大佬们扎堆进入互联网医疗领域。

　　平安好医生等背靠保险公司的互联网医疗服务近年来也是越来越多，几乎大保险公司及有实力的网络保险公司均提供了类似的服务，作为吸引和维护客户的附加服务。

　　这些新入局者，一方面让普通消费者更容易接触和使用互联网医疗服务；另一方面也无疑分流了先行者的业务量。

　　尤其是对于微医的服务业务冲击不小。

　　微医的招股书显示，其收入主要来源于医疗服务和健康维护服务。

　　2018-2020年，微医的医疗服务占其收入的46.1%、36.8%和38.6%；健康维护服务占比分别为53.9%、63.2%和61.4%。

　　前面提到的互联网大佬及保险公司旗下的互联网医疗服务，免费内容颇多。

　　此外，传统医院方面，如今一二线城市的各大医院也几乎都开通了网上预约挂号、支付等业务。

　　随着行业的发展和竞争加剧，微医的先发优势已被大大消耗。

　　03

　　我国互联网的生意，几乎都有个老大难的问题：烧钱。

　　同样，微医挣钱的难题仍有待解决。

　　据招股书披露，微医2018-2020年的营收分别为2.55亿元、5.06亿元、18.32亿元，年复合增长率为168%；同期毛利率分别为29.9%、23.3%、27.2%。

　　看似不错的毛利率，但亏损严重。

　　同样是2018-2020年，微医的亏损额度分别高达40.52亿元、19.37亿元、19.14亿元，三年累计亏损超79亿元；即便是经调整后的净亏损额也不低，三年分别为4.15亿元、7.57亿元、8.69亿元，累积净亏损超20亿元。

　　其中，值得注意的是其销售及营销开支和一般及行政开支。

　　2018-2020年，微医的销售及营销开支分别为3.03亿元、3.11亿元和4.87亿元，占收入的百分比分别为118.8%、61.6%和26.6%。

　　同期，其一般及行政开支分别为13.76亿元、4.35亿元和9.05亿元，占收入的百分比分别为539.2%、86.1%和49.4%。

　　好在随着微医的营收增长，这两者的占比有所下降。

　　当然，亏损的问题几乎是该行业的通病。

　　平安好医生也已连续亏损六年，据公开资料显示，其累计亏损47亿元。

　　但企业始终要挣钱，才能让资本的故事讲得下去，也才有投资者肯拿出真金白银来投资。

　　背靠互联网大佬，享受巨额流量的阿里健康、京东健康均已实现扭亏为盈。

　　实际上，除了有个“好爸爸”之外，阿里健康和京东健康挣钱的逻辑与微医有区别，微医靠的主要是服务；而前两者主要收入来源中医药电商占比较高。

　　阿里健康和京东健康背靠大平台得天独厚的优势，微医也没办法比。要想在资本市场上讲一个更动人的故事，难度可想而知。

　　总结来看：

　　微医有其先发优势，营收增长较快，但销售及营销开支等较大，盈利难题依然未解决；相比有大平台给予流量支撑及技术支持的同行，微医在激烈的竞争中先发优势已被消耗，未来无论是增长、业务开拓及盈利都面临很大的调整。

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　　今日词汇：税息折旧及摊销前利润

　　税息折旧及摊销前利润：简称EBITDA，Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization，指未计利息、税项、折旧和摊销前的利润，用以计算公司经营业绩。