交银国际：中国外运目标价4.42港元 维持买入评级

　　随着出口相关业务量的强劲增长，中外运21年1季度的净利润同比飙升244.7%至8.3亿元人民币（下同）。收入同比增长76.4%至289亿元。由于1季度的海运运费上升，毛利率同比微跌0.2个百分点至4.4%，而经营利润率同比增长1.7个百分点至3.6%。

　　鉴于强劲的贸易活动和持续升温的跨境电商需求，我们预计海运和空运货量将至少持续上升至3季度，进而支撑2021年的整体收入。我们预计物流服务近期逆风仍存，该分部的全年利润将同比增长，但与2019年相比仍面临压力。

　　中国与西方国家强劲的贸易将在2021年继续推动中外运业绩。我们微调2021-22年的净利润预测，并引入2023年预测。考虑到今年货运代理相关业务的利润提升和整体毛利率稳定，我们维持买入评级，基于9.7倍21年市盈率，提升目标价至4.42港元（前为3.50港元）。