国君(香港)：锦江资本升至买入评级 目标价2.5港元

　　2020年，锦江资本公司收入同比下降32.3%至人民币142亿元，高于我们的预期11.0%。股东净利润同比下降55.8%至人民币2.98亿元，基本及摊薄每股盈利同比下降55.8%至人民币0.0536元。扣除人民币20亿元的营业外收益后，经调整息税折旧摊销前利润同比下降52.1%至人民币28亿元，高于我们的预测46.5%。

　　我们分别预期2021至2023年经调整EBITDA为人民币49亿元、人民币55亿元和人民币58亿元，对应92.6%、14.2%和3.7%的增长。我们分别上调公司2021和2022年经调整EBITDA预测63.3%和58.8%。我们分别预期2021至2023年收入为人民币203亿元、人民币219亿元和人民币232亿元，相当于43.1%、7.5%和6.3%的增长。我们分别上调公司2021和2022年收入预测28.5%和35.0%。公司2020年底在全球范围内有5，066家筹建中的酒店，我们预期公司在2021年将净增1，050家经营中酒店。对于2021至2023年，我们预测股东净利润分别为人民币2.50亿元、人民币5.43亿元和人民币6.62亿元，基本及摊薄每股盈利分别为人民币0.045元、人民币0.098元和人民币0.119元。

　　我们将公司目标价由1.28港元上调至2.50港元，并将投资评级从“收集”上调至“买入”。我们的目标价相当于6.1倍2021年EV/经调整EBITDA并且相对我们运用折现现金流方法得出的每股估值3.06港元有18.2%的折让。