券商聚焦中泰国际：康诺亚(02162)——核心产品前景广阔且领先竞争对手，基石反应热烈，予申购评

　　凤凰网港股|中泰国际发表研报称，新股康诺亚(02162)是一家专注自体免疫及肿瘤治疗领域的创新生物医药公司，目前已建立拥有9种可进入实验性新药申请及后期阶段的候选药物产品线。其中，核心产品CM310是一种针对白介素4受体α亚基（IL-4Rα）的高效抗性抗体，可用于治疗中重度特应性皮炎（AD）、中重度嗜酸性哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）及潜在慢性阻塞性肺病（COPD）。截至目前，该公司尚未有产品获批准进行销售，因此没有产生任何收入。

　　中泰国际认为，康诺亚自创立以来，已将5种自主研发的抗体扩展到临床阶段，包括核心产品CM310（IL-4Rα抗体）。CM310所处的IL-4Rα靶向药物赛道，目前仅有赛诺菲/再生元的度普利尤单抗（达必妥）获得国家药监局批准，并于2020年纳入国家医保目录。度普利尤单抗上市后在全球市场的销售额由2017年的2亿美元大幅增至2020年的40亿美元，年复合增长率高153.9%。根据弗若斯特沙利文的数据，未来在适应症扩展及IL-4Rα靶向药物渗透率增加的推动下，2030年全球IL-4Rα靶向药物市场将达287亿美元，该领域的市场空间以及增长潜力巨大。

　　此外，康诺亚还将与石药集团(01093)展开合作，启动中重哮喘II期临床试验。为确保生产及供应高质量且价格合理的抗体药物，该公司的首个符合现行药品生产质量规范的生产设施于2019年在成都市建成，总产能为1,600公升，新商业规模生产设施一期预期于2022年开始营运，额外产能为1.6万公升。

　　选取同样拥有皮炎产品的三生制药(01530)作为可比公司，康诺亚尚未产生盈利，因此，仅从市值角度来看，对应市值约为310亿及港元。按全球公开发售后的2.7亿股本计算，康诺亚市值为137-144亿港元。

　　中泰国际建议，康诺亚在研药物管线储备丰富，核心产品CM310所处的IL-4Rα靶向药物赛道，未来前景广阔，且目前在中国除了赛诺菲/再生元的度普利尤单抗（达必妥）已获国家药监局批准外，按研发进程来看，仍领先于其他4家同业竞争对手。此次基石投资者反应也较热烈，给予市场信心。然而考虑公司新药上市最快需要在2023年才能获批，距离产生营收的等待时间漫长，综上所述给予其73分，评级为“申购”。

　　风险提示：（1）公司尚无任何收入，在可预见的未来将继续产生亏损。（2）未来的收入完全依现有有临床及临床前阶段候选药物的成功。（3）面临激烈的市场竞争，对手有可能先于公司成功发现、开发并商业化竞争药物。