券商聚焦华金证券首予申洲国际(02313)买入-A评级 指核心竞争力不断强化

　　凤凰网港股|华金证券发研报指，纺织制造行业,受环境监管趋严,劳动力成本提高等因素影响,企业总量减少且亏损企业增多。此外,下游品牌重视和供应商的长期稳定合作,精简供应商态度明确。双重影响促进纺织制造行业不断整合,申洲国际作为龙头制造商,将充分受益于行业集中度提升。运动服饰需求旺盛且行业集中度高,公司深度绑定头部品牌，对于公司下游的运动服饰行业,国内外运动服饰需求增速均显着高于其它服装细分品类,行业景气持续且空间广阔。公司深度绑定运动服饰头部品牌,下游需求旺盛有望推动公司订单持续增长。

　　华金证券将公司核心竞争优势归纳为两方面：生产效率领先和面料研发功底深厚,具体如下：1)纵向一体化模式+精益生产管理+全面员工关怀,共筑高生产效率,建立议价权：公司纵向一体化整合“面料+成衣”两道产业链环节,能够更灵活的安排生产活动,降低对外部供应商依赖,提高生产效率,交货周期最快可达15天；此外,公司持续推进全产业链精益生产管理,提高设备自动化水平,提升生产效率的同时保证了产品品质的稳定性；作为典型的劳动密集型企业,公司对员工关怀无微不至,员工流动率持续下降,高度稳定的员工队伍促进纵向一体化模式和精益生产效果更佳理想。

　　2)坚持研发投入,注重创新激励,面料研发能力突出,提升议价能力：华金认为公司最突出的核心竞争优势,也是成功实现纵向一体化模式的关键是其领先的面料研发能力。公司坚持研发投入,每年投入接近3~4亿元用于开发新面料,面料专利占比超过30%,领先于其它纺织制造企业。凭借不断强化的面料研发优势,公司能够为客户提供面料技术解决方案,帮助品牌推出更多功能性,差异化的产品,助力客户提升产品竞争力及市场份额.凭借深厚的面料研发功底,公司进一步强化自身的议价能力。

　　研报续指，尽管目前东南亚疫情引发市场对公司产能增长的担忧,从对公司最新的跟踪情况来看,柬埔寨工厂目前已基本恢复生产,实际停产约1个月；越南工厂在公司对疫情防控能力较好的情况下正常运营,目前疫情对公司产能影响较小。华金预测公司2021~2023年产能同比增长14.9%,15.3%,10.0%,营业收入同比增长24.1%,21.0%,14.5%,净利润同比增长21.5%,20.9%,15.6%,每股收益分别为4.13,4.99和5.77元,7月2日股价对应2021年市盈率约39倍。

　　公司作为纺织制造产业链上的稀缺供应商资源,深度绑定下游优质服装品牌,生产效率领先,面料研发实力雄厚,产能有序扩张,华金看好公司核心竞争优势不断强化的中长期发展,首次覆盖,给予“买入-A”建议。