兴业证券：华润置地维持买入评级 目标价48港元

　　兴业证券发布研究报告称，维持华润置地（01109）“买入”评级，预计2021/22年的营收为2165/2540亿元，同比增长20.6%/17.3%。核心净利润为266/302亿元，同比增长10.3%/13.4%，目标价48港元，对应2021/22年PE为11/10倍，当前股息收益率为5.3%。

　　兴业证券主要观点如下：

　　公司上半年销售快速增长，截至H1销售完成度过半，高于行业平均水平。拿地方面公司适度审慎补充土地储备，该行认为整体土储可保障约3年开发销售。投资物业方面恢复十分迅速，H1租金同比增长达到68%，较2019年增长也达到48%。公司财务状况稳健（持续位于绿档），融资成本（2020A4.08%）具备显着优势。

　　H1销售目标完成度已过半：

　　据公司公告，6月单月公司实现销售金额和面积387亿元和242万平米，同比增长22%和36%。截至6月公司的累计销售金额和面积为1648亿元和963万平米，同比增长49%和52%，较2019年增长39%和54%。截至6月的累计销售均价为17533元/平米，同比下降2%。H1销售完成度达到53%，全年目标达成是大概率事件。上半年销售金额按区域分布，华北、华东、华南、华西、东北、华中、深圳大区分别占23%、21%、14%、10%、9%、8%、16%。

　　审慎补充土储，综合体拿地能力突出：

　　2021H1公司共计新增33个土地项目，新增土地储备GFA为831万平米，权益GFA为711万平米，对应权益比例为86%，维持较高水平。H1新增土地款为915亿元，占销售金额比例为29%，维持在监管要求的合理范围内。H1平均拿地成本为11019元/平米，较2020A平均拿地成本增长19%。公司的综合体拿地能力突出，上半年公司成功获取多个大型综合体项目，如杭州未来科技城（68万GFA，112亿地价）、南京中央商务区项目（75万GFA，71亿地价），都位于城市核心地段或政策导向的具备发展潜力的新区。

　　保持核心城市补货力度：

　　从H1拿地的结构上来看，区域分布上，华北、华东、华南拿地较多；城市分布上，仍以核心城市拿地为主，一线、二线和强三线城市的土地款项占比达到86%；时间分布上，集中供地为主的Q2拿地土地款项占比为66%。

　　租金收入保持强劲增长：

　　6月单月公司实现租金收入14.7亿元，同比增长36%。截至6月的累计租金收入为86亿元，同比增长68%，较2019年增长48%。公司2021年预计将开业10个购物中心，截至年末的在营购物中心数量将达到55个，按每年10-15个商场新开业速度计算，到十四五结束，公司的在营购物中心将达到100个。该行预计公司2021-2023年的租金收入（含酒店）为158/180/205亿元，同比增长23%/14%/14%。