中泰国际：信义光能给予买入评级 目标价20.00港元

　　内容摘要：

　　2021年中期业绩理想，产能增长明确加快

　　2021年上半年股东净利润同比增长118.4%

　　信义光能公司昨日公布理想的2021年中期业绩，股东净利润同比上涨118.4%至30.7亿元港币（同下），接近公司盈喜预测增长120.0% 上限，主因：（一）在需求增长及产能扩张下，光伏玻璃销量同比上升43.0%；（二）光伏玻璃价格上升提升收入及毛利率。今年上半年3.2mm光伏玻璃市场均价同比增长约14%。公司总毛利率则同比增长8.0个百分点至55.4%；（三）广西北海光伏玻璃生产线于2020年下半年投产，有效满足东南亚客户需求；（四）人民币及马来西亚令吉兑港币皆升值。

　　产能增长提速，明年新增八条光伏玻璃生产线

　　合共四条位于安徽芜湖的1，000吨日熔量的超白光伏原片玻璃生产线于今年投产，利于巩固行业龙头地位。预计2021年有效年熔化量将同比增长38.4%。明年产能则将增长提速。公司计划八条1，000吨日熔量的生产线可于2022年投产，四条位于安徽芜湖，另外四条位于江苏张家港。

　　上调盈利预测

　　考虑到理想的中期业务及明年产能增长加快，我们分别上调2021-2023年股东净利润预测1.1%、8.2%、7.9%。

　　调升目标价，重申“买入”评级

　　我们相应将贴现现金流（DCF）分析推算的目标价由17.00港元调升17.6%至20.00港元（见图表3-4），这对应22.7倍2022年市盈率和22.9%上升空间。我们重申“买入” 评级。

　　风险提示：（一）项目延误；（二）并网电价大幅下跌；（三）光伏玻璃价格大幅波动；（四）燃料成本急速上升。