券商聚焦招商证券削小米(01810)目标价5.4% 指股价承压因忧智能手机势头可持续性

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)（香港）发研报指，该行预计小米将于8月25日公布的二季度业绩将符合市场预期。鉴于智能手机销售强劲（二季度出货5,300万支，同比增长86%），该行将收入预测上调至840亿元人民币（同比增长57%）。尽管印度市场疲软（新冠肺炎疫情反扑），小米通过6·18大促保持了在中国的销售势头，同时进一步扩大了在欧洲、拉丁美洲和亚太地区的份额。该行将毛利率预测下调至16.8%，反映了6·18的促销成本和投入成本的增加，并下调经调整净利润预测至58亿元人民币（市场预期为55亿元人民币）。

　　该行还调整了小米的2021年下半年预期，预计零部件供应短缺将影响近期智能手机的出货量和利润率。该行认为芯片供应可能会限制小米智能手机三季度的销量，导致今年上下半年的销售分布更加平均（2021全年预计总计2亿支）。鉴于小米在努力扩大其在中国的线下渠道，营业费用也可能上升。截至2021年二季度，公司增加了7,000家零售店，并有望在今年年底实现10,000家店的目标。该行认为渠道投资将在华为断供后加强小米的地位。

　　在产品品类增加和产品组合优化的推动下，该行预计小米的物联网业务将实现稳健增长。该行预计2021年物联网收入将增长35%，随着物联网成为小米的另一个关键驱动力，未来3年将保持强劲势头。在广告业务的支持下，该行预测互联网服务收入将增长15%。长期来看，该行相信欧洲用户的渗透率将随着时间的推移带动ARPU的提升。

　　小米股价最近承压，可能是由于投资者担心其智能手机势头的可持续性。CEO雷军的目标是在3年内成为全球第一（按该行的估计，出货量复合年增长率需达10-15%）。该行认为，如果公司实现这样的增长，小米股价将恢复重估。该行将目标价下调至35港元（此前为37港元），因为该行使用了30倍的2022年市盈率，更不激进（此前为38倍）。维持买入评级。