海通国际：正荣服务目标价8.09港元 非住宅项目增长迅猛

　　海通国际发布研究报告称，正荣服务（06958）2021年上半年的非住宅项目增长迅猛。该行基于21财年最新预测的25倍市盈率水平不变，目标价维持8.09港元，并维持2021-22财年营收和盈利预测，预计毛利率稳定在34-35%之间，预测期的净利率为15-16%。

　　报告中称，公司于8月22日公布上半年业绩，收入同比增长54%，股东净收益同比增长70%，管建筑面积达5600万平方米，较2020财年增长36%；合约建筑面积达9500万平方米，较2020财年增长9%。正荣服务的目标是在2024年达到1.7亿平方米在管建筑面积。

　　该行表示，上半年公司的非住宅项目占比达47%，较2020财年增长37%。正荣服务积极开拓城市公共服务领域，这不仅是对其在管建筑面积服务的补充，也为发展增值服务（VAS）奠定基础。公司预计，2021财年，正荣商业将贡献人民币2.5亿元收入和人民币6000万元的净利润，该行认为这将占正荣服务整体收入和收益的很大比例。整体毛利润稳定在35%。社区增值服务和非业主增值服务的毛利率同样稳定，分别为67%和33%，与2020财年持平。基本物业管理服务毛利率从2020财年的23%升至2021年上半年的25%。

　　报告提到，正荣服务保持其中长期目标不变，即2021财年至2024财年的年复合增长率达到45%，实现总营收四年四倍的增长。在管建筑面积扩张方面，该行预计正荣集团及其合资企业可交付500-700万平方米，加上第三方拓展项目和并购，可在2021财年至2023财年期间每年扩张2400-3000万平方米。