券商聚焦海通证券首予东亚银行(00023)中性评级 指资产质量较同业有待提升

　　凤凰网港股|海通证券(600837,股吧)发研报指，该行首予东亚银行(00023)中性评级，目标价区间为14.28-14.33港元。

　　海通证券认为，相对于其他3家业务聚焦中国香港的同业,东亚银行更高的贷款占总资产比例,以及更多的高息内地贷款,令东亚银行资产端收益率相对领先。但东亚银行2012年后活期存款占比为4家同业中最低水平,令计息负债成本率高于同业.2020年优化客户分层,吸引贸易资金流稳定的客户,活期存款占总负债比例较2019年提升6.1pct,计息负债成本率降幅在同业中最大。因此,海通认为提升活期存款占比是东亚银行提升净息差的关键。

　　从区域维度和贷款对象对公或个人维度来看,房地产相关贷款占比均为最高。2006-2018年,内地对公物业贷款是整体对公物业贷款累计增量的主要贡献者为44.4%。2019年-2Q21东亚银行对公物业贷款累计增量主要来源于中国香港,贡献超过400%。个人按揭贷款中,源自中国香港地区部分2006-2020年占比超7成。东亚银行的海外贷款组合中,也包含主要城市的优质地产项目。

　　东亚银行2006年-1H21贷款总额和贸易票据合计余额增速处于下降趋势,信贷类业务手续费收入/(贷款总额+贸易票据余额)从2013年的0.31%逐年下降至1H21的0.19%,信贷类业务手续费增长乏力。2016年起财富管理类手续费收入占比提升速度加快,从2016年的6.9%提升至1H21的20.1%。海通认为着力财富管理类业务及基于此与其他业务的协同,对东亚银行未来手续费增长和非息收入占比提升有不容忽视的作用。

　　研报续指，资产质量改善进程受疫情影响,相比同业有待提升。2016年为减值贷款比率和逾期90天以上贷款占比高点,2017年起逐渐下降,直至2020年疫情打断资产质量改善进程。2014年-1H21中国香港业务减值贷款比率低于内地,内地资产质量逊于整体行业。物业投资贷款减值比率2019年之后不断攀升.东亚银行的信贷成本2014年后不断上升,高于同业。

　　海通预测2021-2023年EPS分别为1.97,2.15,2.32港元,对应增速分别为59.1%,9.1%,8.0%；ROTE分别为5.0%,5.2%,5.5%.结合DDM三阶段和相对估值方法,得到合理价值区间为HKD14.28-14.33。