券商聚焦开源证券维持舜宇光学科技(02382)买入评级 料明年手机光学业绩增速反弹

　　凤凰网港股|开源证券发研报指，舜宇11月数据尚未改善,预计各项产品出货不及全年指引(1)11月手机摄像模组出货环比下滑11%,同比下滑3%,环比下滑主要源自某大客户出货表现不及预期,而公司在三星,荣耀方面仍顺利上量；对应1-11月累计出货同比增长14%,低于公司全年出货增速指引20-25%。(2)11月手机镜头出货环比增长7%,同比下滑4%,月度数据表现趋稳；对应1-11月累计出货量同比下滑6%,低于公司全年出货增速指引5-10%。(3)11月车载镜头出货环比下滑3%,同比下滑25%,由于车厂缺芯及物料,叠加年底管控库存；1-11月累计出货同比增长25%,低于全年出货增速指引30-35%。

　　2021年净利润预测为56.4亿元人民币,对应2021H2净利润或出现同比下滑,主要考虑各项产品出货量不及预期,中高端手机需求欠佳影响光学产品结构,部分为产线自动化效率提升所抵消。2022年手机光学业绩增速有望反弹,主要来自于：(1)缺芯缓解有助供应链恢复；(2)2022年手机升级增量空间有望优于2021年,有利聚焦中高端市场的公司；(3)2021年下游品牌格局变化后,公司客户组合更加多元,表现出更强适应性,预计2022年手机摄像模组业务推动三星及荣耀上量,手机镜头业务推动苹果业务规模化。公司车载镜头行业龙头地位稳固,车载模组,HUD,激光雷达等产品逐步导入,中长期发展趋势机会明确。预计伴随2022Q1客户恢复拉货,缺芯情况逐步缓解有望驱动月度数据环比改善。

　　该行维持预测公司2021-2023年净利润为56/72/89亿元人民币,对应同比增速分别为16%/27%/24%,当前股价245.2港币对应2021/2022/2023年PE为38.9/30.6/24.7倍,维持“买入”评级,主要基于以下3点：(1)车载光学领域布局广泛有望持续受益新能源汽车渗透；(2)苹果光学供应链拓展策略更加积极；(3)2022年手机光学升级环境改善,配合公司在市场份额获取方面的策略更积极。