中泰国际：重申中国水务买入评级 目标价11.5港元

　　中泰国际发布研究报告称，重申中国水务（00855）“买入”评级，市场短期将会多关注分拆上市的落实，待公司公布进一步详情，维持盈利预测及按贴现现金流（DCF）分析推算的目标价11.5港元，对应8.3倍2023年财年市盈率和33.3%上升空间。

　　中泰国际主要观点如下：

　　议直饮水及供水业务分拆上市

　　公司12月17日晚公布建议将其直饮水及供水业务分拆在中国香港主板上市，被分拆业务仍将是公司的附属公司，按董事会决定及港交所（00388）批准，公司预计将持有约82%权益。中国水务也有意向股东分派分拆公司的部分股份。直饮水及供水业务目前是中国水务的主要业务，占公司2022年财年上半年总溢利的87.6%。

　　建议分拆上市的原因

　　公司解释建议分拆上市的原因：（1）释放被分拆业务的潜在价值；（2）提高被分拆业务（直饮水及供水）及余下业务（环保、城市排水经营及其他业务）的集中度及厘清两者关系。分拆后，业务发展及战略规划将更为集中，而资源分配也将更为妥善；（3）可吸引对单一城市直饮水及供水业务有兴趣的新增投资者；（4）为中国水务带来股权融资机会；（5）分拆公司将拥有自身融资平台，不需借助中国水务进入股权及债务资本市场。

　　可给予公司更多空间未来重组余下业务

　　除了上述，该行认为此次建议分拆可给予公司更多空间来重组余下业务，其中包括联营污水处理公司康达环保（06136）。为确保稳定信用评级，以有助融资其直饮水及供水业务，公司目前拥有较少空间来重组这些余下业务。如果上述建议分拆成功，公司可透过增持并表等不同方式重组余下业务，却不会影响直饮水及供水业务融资。

　　风险提示：水源受到污染、水价提升幅度及进度低于预期等。