券商聚焦招证维持特步国际(01368)买入评级 目标价16.1港元

　　凤凰网港股|招商证券(600999)(香港)发研报指，特步宣布了全年盈利预告。净利润将同比增长70%以上,与该行同比增长70.3%的预测一致。利润增长的原因包括：1)特步主品牌收入同比增长30%,以及2)毛利率提升,主要得益于高端产品销售占比提高以及因20年新冠造成的库存回购所带来的低基数。在分析师电话会上,管理层表示有信心21财年净利润将达到同比增长70%以上。

　　特步宣布21年四季度零售流水(线下和线上)同比增长20%至25%(较19年四季度增长约35%),高于21年三季度的同比增速15%和20年四季度高单位数的同比增长。21财年零售流水同比增长30%以上。零售折扣水平为20-25%,与21年三季度的20%-25%基本持平,相较20年四季度的30%-35%有改善。库存保持在健康水平,约4个月,相比20年四季度的约5个月有所改善。管理层表示,强劲的零售销售流水增长已延续至22年1月。

　　22财年的营收指引为同比增长25%以上,与该行预测同比增长25%的相符,高于该行对行业增长15%-20%的预测。索康尼(Saucony)和迈乐(Merrell)的总收入在22财年可以同比增长50%。特步将在22年一季度开设盖世威(K-Swiss)门店,并将开5-10家直营店试水。总体而言,22财年新品牌的亏损不超过人民币1.5亿元,目标在23/24财年实现盈亏平衡。

　　虽然特步21财年的实际盈利可能高于该行的预测,但该行目前不会改变整体预测,特别是考虑到22财年的收入指引符合该行目前的假设。该行静待3月16日的21财年业绩。维持买入评级和目标价在16.1港元,对应23.4倍的22财年市盈率。