9个月赚34亿冲刺港交所，中联航运能否将红利转化为潜力？

　　作者 | 港股研究社

　　万物皆周期！2021年是集装箱航运的牛市。

　　去年，中远海控(601919)一年赚近900亿，股价涨2.1倍；东方海外国际股价大涨6倍，多只航运股爆发让整个市场感受到了航运周期的巨大魅力。上个图，各位感受一下：

　　中远海控（港股）

　　春节前夕（1月31日），中国集运行业“二当家”中联航运趁着市场正热，向港交所递交了上市申请，中金公司与花旗为联席保荐人。

　　国内集运“二档头”

　　中联航运是一家集装箱航运企业，2005年9月诞生在海南，目前运营总部位于上海。

　　根据其招股书，中联航运主营业务涉及集装箱班轮运输、船舶管理、国际船务代理等领域。截至2021年12月31日，中联航运的集装箱航运服务已覆盖全球21个国家和地区的57个港口。

　　目前，中联航运经营着一支由33艘船舶组成的总运力为8.31万TEU的船队。主要经营两类航线：近洋航线(包括亚洲区内航线)及远洋航线(包括亚洲—欧洲、跨太平洋(601099)及亚洲—印度次大陆和中东航线)。

　　根据德路里的资料，2020年，全球约30.1%的集装箱吞吐量来自中国大陆港口，全球十大港口中的6个位于中国大陆，中联航运在这6个港口均有业务。

　　根据Alphaliner统计，以运力计，截至最后实际可行日期，中联航运在总部位于中国大陆且同时提供近洋及远洋航线的集装箱航运公司中排名第二，全球运力排名从2020年10月2日的第95名上升至最后实际可行日期的第22名。

　　在国内，中联航运的实力仅次于龙头老大中远海控。

　　“疫”外的周期红利，9个月赚34亿

　　财务方面，2019年、2020年以及2021年前九个月，中联航运收入分别约为4.01亿元、6.12亿元及34.31亿元。

　　2021年前九个月内，中联航运获得了2020年整年5.6倍的收入，同比增长925%。从这个数据，我们可以感觉到什么叫周期的威力了！

　　在净利润方面，中联航运增长得更加明显。根据招股书，期内净利润分别为2040万元、8720万元及11.79亿元。2021年前九个月同比增长3333.2%，完成了从千万级到十亿级的突破。

　　来源：招股书

　　收入和利润的大幅增长，主要是因为2021年受疫情影响，航运量及运费显着增长。

　　Flexport亚洲董事总经理高学亨分析认为，新冠肺炎疫情在全球的暴发使得全球供应链和国际贸易、物流面临着前所未有的挑战，“一开始是工厂停工停产，导致出口停滞，后来中国率先复工复产，国际市场尤其是欧美市场对消费产品需求旺盛，导致出口急剧增加，目前的出口额甚至高过了疫情暴发以前的水平。”

　　由于疫情管控得当，中国成为最早复工复产的国家。而疫情期间国际消费品需求旺盛，国内产业链要供应全球增长的需求，推动了这一次航运周期的到来。

　　这一点在中联航运按区域划分的收入变化中有所体现。

　　2020年前九个月中联航运收入主要来自于亚洲区内，占比高达80%。而到了2021前九个月，亚洲—欧洲、跨太平洋、亚洲区内、亚洲—印度和中东占收入的比例分别为42.2%、25.8%、25.7%和5.7%。

　　来源：招股书

　　可以说，是疫情和海外市场的消费产品的需求旺盛为中联航运带来了业绩突破，正所谓“人生发财靠康波”，公司也是如此。

　　繁荣之后，何以为继？

　　目前来看，2021年四季度集运市场景气度依旧很高，全球疫情尚未缓解。对于中联航运等航运公司来说，集运运价和供需情况仍然乐观。

　　但是在巨大的业绩突破背后，中联航运仍然存在一些经营隐患。

　　首先，中联航运的业务过于集中，几乎全部收入来自于集运。

　　来源：招股书

　　通过招股书，我们可以看到除了集装箱航运外，中联航运其他业务收入可以忽略不计。一旦集装箱需求下降，中联航运就面临营收大幅下调的危机。

　　因此，中联航运或许应该考虑趁着利润大幅上涨，尝试提高自身集运业务竞争优势或者发展新业务。比如，进行数字化转型。

　　疫情促使供应链各环节都更加注重安全和效率。而集运业务流程众多，传统模式下时间成本和人力成本较高。数字化转型有助于提高效率，增强中联航运竞争优势。

　　后疫情时代，想要在全球集运市场更进一步，占据更多份额，中联航运必须重视数字化建设。

　　除了业务集中，中联航运目前面临更大的隐患是：周期不可持续。

　　周期有始就有终，各国政府不会坐视港口拥堵、运力不足的情况持续。

　　据互联网报道：在去年11月份，美国约1万亿美元基础设施支出法案中，将有170亿美元用于港口和水路建设。这主要就是为了应对主要港口阻塞问题，缓解供应链僵局和由此产生的物价上涨压力。

　　一旦港口拥堵的情况缓解，运价回落是大概率事件，想必对集运行业来说这不算一个好消息。

　　对于当前国际集装箱市场发展情况，上海国际航运研究中心首席咨询师、国际航运研究所所长张永锋在接受《国际金融报》记者采访时表示：“海运市场本身是个周期性行业。疫情下，危与机并存，不确定性市场推高了运价，带来了潜在投资机会，但也存在较大投资风险，尤其在2023-2024年大量新增订单集中交付后。”

　　当疫情得到控制，境外生产能力恢复，中国集装箱出口需求修正，市场将面临下调风险。

　　结语

　　趁着行业景气度较高的时候，中联航运赴港上市，或许也是看到了行业繁荣为上市博得更多关注。

　　此时上市，中联航运或许能享受到较高的估值，可以获得更多发展所需的资金。根据招股书，中联航运融资将用于购买新船舶、优化船队结构、拓展物流业务、扩大服务网络和打造数字化能力等。

　　总的来说，2021年是中联航运业绩取得重大突破的一年。但疫情红利消退后，它的发展如何，还要看上市后公司如何借助行业周期完成新一轮扩张和转型。

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