中金：维持海丰国际跑赢行业评级 目标价38.6港元

　　中金发布研究报告称，维持海丰国际（01308）“跑赢行业”评级，目标价38.6港元，对应9.1倍2022年市盈率和11.1倍2023年市盈率，较当前股价具备18.6%上行空间。因上调运价和需求假设，上调2022-23年盈利预测9.4%/14.6%至14.52亿美元/11.93亿美元。目前，海丰国际交易于7.7倍/9.4倍2022/23年市盈率。

　　中金主要观点如下：

　　2021年业绩符合预告

　　海丰国际发布2021年业绩。公司实现收入30.12亿美元，同比上升78.8%，净利润达11.63亿美元，对应每股盈利0.43美元，同比上升230.7%，符合公司净利润11.50亿美元盈利预告，主因集装箱运输业务增长，平均运价同比上涨52%，集装箱货运量同比增长20%。

　　毛利润从约4.45亿美元同比约增长196.5%，毛利率为43.8%，同比上升17.4ppt，该行认为主因公司交付成本更低且更节能的小型船、控制每TEU成本，以及4Q21旺季运价大幅上涨。加上额外红利和拟派末期股息，公司2021年派息率达95%。

　　2022年盈利有望维持强劲，确定性逐步提升。

　　该行在此前报告中指出，投资者可能在等待更多关于2022年业绩增长的信号。考虑当前供应链效率依然较低，同时港口拥堵持续，该行预计2022年即期运价仍将维持高位，合约价则有望在续约时相应上调。虽然2022年租船成本也或将大幅上涨，但是考虑公司有望在2022-24年交付36条新船，该行预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船，从而将成本限制在可控水平，利好全年业绩增长。

　　市场对2023-24年需求趋势和新船交付仍有分歧。

　　即使考虑潜在拆船量增加，Alphaliner依然预计2023年全球船队规模将同比增长8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023年开始实施，或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役。考虑3000标准型小型船的订单/运力比低于8000标准型船舶（12%vs.31%），该行预计海丰国际所处市场的供需关系有望改善，为海丰国际提供均衡的供需条件。但是，由此导致的有效运力损失是否能支撑运价仍有待观察。

　　风险提示：港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力。