交银国际：维持宝胜国际买入评级 目标价1.61港元

　　交银国际发布研究报告称，维持宝胜国际（03813）“买入”评级，目标价1.61港元，对应2022/23年市盈率6/4.6倍。

　　报告中称，公司首季业绩符合预期但仍然疲弱，环比有所改善；预计次季仍弱，但618带来一线希望。由于棉花事件等因素，首季销售额同比跌25%，而净利跌71%，符合早前盈利预警。公司季内毛利率坚挺，但第二季可能会因折扣力度加大而走弱：管理层预计毛利率最多与上季度持平（35.5%），同比势必下降，2021第2季为38.4%，第2季销售额或同比跌20%-25%。

　　该行认为，公司首季度销售同比下降25%，是由于1月强劲，但2月和3月疲软。今年4-5月表现应与2-3月相近。618可能是促进销售的好机会，但关键快递的最后一里物流能否恢复正常。2022将是打防守战的一年；估值偏低，基于零售环境变幻无常，公司目前侧重保护利润率多于业务增长，认为2023年或有7%的经营利润率，现价市盈率只3倍，下跌空间不大。