券商聚焦中信证券维持携程集团-S(09961)“买入”评级 指其海外业务复苏亮眼

　　中信证券发研报指， 携程集团-S（09961）2022年一季度收入收入41.09亿元，优于该行预期（预测值为39.19亿元），主要系国际机票业务恢复超预期。欧美逐步放宽旅行限制下，纯海外业务恢复强劲，期内公司国际平台整体机票预订量同比增长超270%。境内疫情波动下公司进一步精简成本费用，毛利率74%同比持平，研发/销售费/管理用率分别为48.0%/20.5%/14.2%,同比下降6.1/2.7/2.4百分点。该行表示，当前纯海外业务修复确定性高，境内业务随管控边际放松稳步复苏，出入境管理政策逐渐放松趋势下出境业务为潜在超预期可能性关键点。

　　考虑到3月以来境内疫情反复下国内旅游及出境游修复进度不及预期，该行下调2022/2023年经调EPS预测至1.7/6.1元（原预测为3.3/9.7元），维持2024年经调EPS预测为11.3元不变，现价对应经调2023/2024年31/17倍市盈率。考虑到疫情期间公司业务边界拓展、商业模式优化稳固行业龙头地位，短期高线城市出行逐步放开业绩弹性有望得到释放，且估值受益于出行、互联网双重修复属性推动，2024年公司出境业务有望恢复常态化。考虑到当前假设较为保守，仅假设2024年携程出境业务恢复至2019年的80%，若完全恢复利润有17%的上升空间，公司潜在业绩弹性高于境内业务为主的同程和欧美业务为主的Booking。该行予公司2023年区间目标价260~275港元，维持“买入”评级。