搭上“国产替代”概念复牌大涨20%，宏光半导体（06908）基本面却在“拖后腿”

　　台海危机下，“半导体”国产替代概念站上投资风口，而概念股宏光半导体（06908）复牌首日大涨超20%，领涨板块，受到市场高度关注。

　　了解到，宏光半导体于8月4日停牌，并发布配售公告，将向承配人（独立第三方）配售最多3000万股配售股份，相当于已发行股本约5.32%，配售价较停牌前折让10.86%。配售最高所得款项净额将约为9360万港元，预期将用于研发投入，尤其是GaN氮化镓技术方面。

　　此外，该公司与独立第三方协鑫科技创办人朱共山订立投资协议，将可能发行6000万股新股，认购价较停牌前折让18.48%，总认购价1.8亿港元，完成认购后朱氏将持有公司扩大后股本9.18%。实际上，该公司去年开始将精力集中在第三代半导体上，通过多种手段募得发展资金，业务转型可谓坚决。

　　即使折让配售场外资金依然拉涨，受到该信息影响，宏光半导体复牌当天大涨20.9%，成交量创下历史新高，次日缩量微涨0.45%。当然，此次大涨配合台海危机“借势”，半导体国产替代概念成为投资风口，而公司也属于“半导体”板块，自然受到资金关注。不过长期走势而言，还得看基本面。

　　业务造血能力欠缺，新业务加速推进

　　了解到，宏光半导体在国内生产半导体发光二极管（LED）灯珠以及LED照明产品，业务较为单一，2020年爆发疫情导致收入大幅下降，2021年其开始布局第三代半导体氮化镓（GaN）相关业务。目前该公司就LED灯珠产品在卖，GaN及相关产品纳入业务分部，但尚未产生收入。

　　该公司业务规模小且业绩质量不高，2021年收入为1.26亿元，主要为就LED灯珠收入，同比略有提升，但仅为2019年的51.8%，期间LED灯珠毛利率20.2%，分布利润率4.21%，业务利润率连年下降。此外，该公司常年经营现金流处于净流出状态，2019-2021年分别净流出0.6亿元、0.22亿元及0.14亿元。

　　2021年，该公司战略布局第三代半导体，但常年的现金净流出使得账上并没有足够发展资金，因此其通过发行股份融了4个亿的资金，主要通过收购方式扩张该业务，相继以0.77亿港元收购GSR GO集团，0.25亿美元收购位于Vis IC（以色列）的20%股本及175万美元策略性投资GaN Systems，投资支付现金近2亿元。

　　此外，为了发展新业务，该公司在江苏省徐州经济技术开发区设立一间新工厂，并以4710万港元订购机器扩大半导体产能，同时拟于工厂内安装一条用作生产电子产品（包括Ga N相关产品）的生产线。一系列操作下来，融到的钱大部分都花出去了，账上现金就剩1个多亿元了。

　　新业务还没开始产生收入，2021年新业务分布利润亏损3.82亿元，使得整体业绩亏损4.47亿元，接近于过去三年收入总和。

　　实际上，宏光半导体2021年收购的项目以按公平值计量的金融资产列示，合计为1.86亿元。不过有一个收购项目非常吸睛，即2021年2月收购的GSR GO，总代价为7680万港元，以每股代价0.96港元发行，然而由于股价被热炒，收购完成时，发行股份代价涨至5.28亿港元，导致巨亏3.74亿元。

　　当然，非经营性亏损对业务经营并不会造成很大影响，但会损害原有股东利益，从而影响后面的融资动作。截止2021年末，该公司GaN及相关半导体资产量为0.8亿元，占比总资产12%，原业务造血能力不行，2022年上半年业绩预计不会有很好的表现，而新业务需要发展资金，开工没有回头箭，2022年将继续发行股份融资为新业务输血。

　　行业虽有前景，但公司基本面不足

　　宏光半导体不留余力发展新业务，主要是看好第三代半导体的发展前景。世界半导体贸易统计组织估计，2021年全球半导体产业产值总产值5529亿美元，同比增长25.6%，而第三代半导体渗透率持续提升，咨询公司Grand View Research预测2027年全球Ga N半导体装置市场规模预计将达到58.5亿美元，复合增长率20%。

　　据了解，Ga N拥有更宽的能隙、更大的击穿电压、增强的电能转化效率及更强的高温热稳定性，在工业和消费类电子的需求巨大，同时半导体国产替代一直是国家政策支持的重点，在2021年的新型显示与战略性电子材料重点专项中，第三代半导体是其重要的内容，台海危机下，预计将更加重视，而第三代半导体将成为投资风口。

　　宏光半导体在第三代半导体上除了收购动作外，还前瞻性为技术研发及未来需求签订合作协议。如与一间在香港市场的法定机构订立为期五年的框架合作协议，发展新一代半导体行业；与某一客户订立战略合作协议；与深圳罗马仕及北京鸿智电通订立战略合作协议；与中国泰坦能源订立合作框架协议等。

　　目前来说，该公司第三代半导体仍处于开发阶段，合作协议充当“画饼”，不过也为投资者带来一些预期，公司是否有实力完成领先的第三代半导体供应商，仍需要时间验证。不过就该公司当前财务状况而言，一方面是没有雄厚的资金做厚垫，且没有技术积累竞争力弱，另一方面持续通过上市平台融资，由于市值小预计不会融到很多资金，同时也在不断稀释股东权益。

　　值得注意的是，该公司股权相对集中，赵奕文及林启建一致行动人控股，持股53.23%，家族色彩较浓厚。不过股东对公司发展非常有信心，重要股东GSR自愿决定于2024年5月之前不会出售所持5600万股公司股份；今年6月赵奕文旗下的First Global自愿决定将所持该公司部分股份用于建立员工持股计划，计划于三年内将根据建议员工持股计划授出的股份归属予承授人。

　　综合看来，就目前宏光半导体基本面而言，并没有多么出众的业绩表现，LED灯珠业务基本面较差，造血能力不足，新业务还未有业绩，一系列的投资收购，以及签订一系列合作协议，但项目更多的是在初级阶段，画饼并不能充饥。虽有股东支持，但该公司基本面无法提供股价持续性上涨动能，谨慎投机炒作后回调风险。