券商聚焦交银削哔哩哔哩－ＳＷ(09626)目标价28.4% 指次季亏损高于预期

　　交银国际发研报指，哔哩哔哩22年2季度净亏损高于预期。收入为49亿元人民币（下同），同比增9%/环比降3%。调整后净亏损为20亿元，亏损高于该行预期，主要由于一次性费用。

　　业绩亮点：1）直播月付费用户数同比增70%，月活跃主播数同比增107%。2）广告2季度同比增10%，3季度呈复苏趋势。3）StoryMode（竖屏视频）持续拓展用户场景，带来流量增量，eCPM较普通广告高30%，广告加载率维持同一水平（5%）。

　　3季度指引弱于交银此前预期。交银预计3季度收入同比增11%，其中1）增值服务增15%，较2季度29%的增速放缓，主要因会员业务疲弱；2）广告同比增18%，受益于宏观复苏；3）游戏恢复同比增长（+4%），主要受新游带动。交银预计调整后净亏损率将环比收窄6个百分点。

　　交银微调2022年收入，并上调调整后每股净亏损18%，主要考虑利润率改善慢于预期。基于23-32年10年dcf，将目标价从35美元/268港元（9626HK）下调至25美元/192港元。鉴于用户拓展稳步推进，内容及商业化场景拓展，生态进一步协同，维持买入评级。