东吴证券：首予顺丰同城买入评级 品牌力驱动长期成长

　　东吴证券发布研究报告称，首予顺丰同城（09699）“买入”评级，预计2022-24年实现收入104/138/180亿元人民币（下同），同期归母净利润预测为-3.96/-0.93/2.14亿元。2020年以来，即时配送行业持续受益于消费变化，该行中性预计2025年即时配送总订单量将达774亿单，较2021年有151%的上升空间。第三方服务商核心价值为中立开放与服务能力多元化。

　　该行认为，品牌力是公司即时配送业务的重要竞争要素，且其重要性会随着服务场景多元化和非标化逐渐凸显。而公司一方面在品牌力上具备先天优势（快递品牌“顺丰”已在客户心中形成较深的品牌认知），另一方面也在磨练内功，保障履约稳定性，增强品牌力。定量来看，顺丰同城骑手端数量、活跃度趋势向好，人均订单量的提升重要前提，对骑手群体的重视与关怀则是加分项。此外，草根调研结果也显示其能够提供稳定、优质的履约服务；从用户印象和客户数据来看，公司已建成一定品牌优势，有望推动市占率持续提升。

　　展望未来，场景多元化驱动增长，公司盈利能力有望增强。（1）增长：对于重要业务同城配来说，拓展B端业务场景是重要驱动力；为行业大客户提供更多定制化解决方案也十分重要。在最后一公里业务上，与顺丰速运的合作还可进一步深化，利用【顺丰控股(002352)、股吧】(002352)基础设施开拓更多业务。（2）盈利：单笔订单成本费用及其在服务费中的占比逐年下降，2021年毛利已扭亏为盈。未来随着订单量增加、订单结构优化叠加技术能力提升，单均毛利有望进一步增长。