券商聚焦高盛料保险股利润于下半年回升 看好中国人寿(02628)等

　　高盛发研报指，尽管保险行业今年上半年整体利润下降，但中国寿险公司的基本投资表现好于预期。即使考虑到股市进一步下跌，但该行仍认为大多数寿险公司的利润增长将在下半年恢复正数。预计未来12个月债券收益率下降对净利润的拖累将减少，并推动2023财年实现两位数的利润增长。故该行认为2022年股息下行空间有限，且H股保险公司（太平除外）的股息收益率预计达7-10%。这亦将为估值提供支撑。

　　该行续指，预计NBV（账面净值）增长复苏将推动个股的股价表现。该行较看好中国人寿、中国平安和中国太保(601601)：1）从上半年水平来看，代理人人数的下行空间有限，以及2）稳定的代理人生产力及持续的成本管控。该行认为，中国人寿和中国平安将在下半年实现NBV正增长（尽管是低个位数），而上述三家公司均可在2023年上半年实现NBV正增长。在财险方面，该行认为，在实现降价、降佣金的关键监管目标后，车险改革的不确定性已基本消除。预计估值将重新由ROE（净资产收益率）主导。

　　综上，该行将行业公司2022年盈利预测上调5%-21%（中国人寿除外，基本持平）；账面价值预测上调1%-5%（中国太平除外，下调4%），主要反映今年上半年盈利和账面价值好于预期。 该行将人民币兑港元预测从 1.18 更新至 1.12。

　　该行予H保险股最新目标价与评级如下：

　　中国太保(02601):目标价从22港元下调至20.5港元，维持“中性”评级。该行将公司今年下半年的净利润预期下调了5%，以反映利率下降和近期股市的波动。预计中国太保未来将专注于提高代理人生产力，并相信裁员后员工人数的稳定以及代理人生产力的稳定/增加应推动2023年的NBV正增长。

　　新华保险(01336)：目标价从22.5港元下调20%至18港元，评级从“中性”下调至“沽售”。该行表示，公司过去一年的NBV利润率下降速度超预期，今年上半年综合NBV利润率达个位数(6.5%)。同时，公司上半年代理人数量加速下降。该行认为公司或仍需进一步减少代理人人数，且至2024年才能回归NBV正增长。

　　中国人寿(02628)：目标价从18.5港元下调8%至17港元，维持“买入”评级。该行将2022-24年账面价值预测上调4%-5%，以反映今年上半年账面价值高于预期；将22-24年净收入微调0-1%；VNB（新业务价值）预测上调1%，预计VNB增长将在下半年恢复正值，因代理人人数下降幅度缩小且代理人生产力提升。

　　中国平安(02318)：目标价从83港元下调11%至74港元，维持“买入”评级。该行将2022年下半年净利润预测下调8%，主因信用保险逆风导致财产险承保利润率下降，以及资产管理和科技板块利润下降；23/24财年净利润下调3%/4%。预计中国平安将在下半年实现VNB正增长，同时利润率较低。

　　中国太平(00966)：目标价从9.2港元下调15%至7.8港元，维持“沽售”评级。该行将2022-24年净利润预测调整4%-5%，反映财险承保情况有所改善。22-24年账面价值下调4%-5%，反映今年上半年账面价值同比下降5%。但由于上半年业绩强于预期，故将22-24年VNB预测上调10%-14%，但预计23财年继续同比下降，因该行预计太平将开始大幅减少代理商人数。