券商聚焦招证国际下调石四药集团(02005)目标价至4.4港元 指其三季度业绩疲软

　　招商证券国际将石四药集团(02005)22/23财年经调整净利润下调3%/12%以反映汇兑变化和咖啡因及大宗原料药需求前景走弱的影响。该行将基于分部加总的目标价由4.9港元下调至4.4港元。预计公司21至23财年利润的年复合增长率约为30%，公司目前估值为23财年的预测市盈率的8倍和23财年预计4%的股息率，该行认为当前股价性价比吸引。

　　该行续指，公司22年1-9月收入与经调整净利润按港币计分别同比增长24%/65%，低于该行预测，主要受汇兑变化和咖啡因需求走弱影响。1-9月的总体毛利率下降3.5个百分点至56.3%，主要由于收入结构向低毛利率原料药业务倾斜。但由于成本管控的提升和收入结构的变化，公司仍保持了较低的销售费用率。

　　公司将大宗原料药的22年收入指引调整为17亿港元（同比增长218%，此前为19亿港元）。收入指引下调主要是公司预计咖啡因需求在22年下半年走弱，因为全球供应链压力有所缓解。但由于供应商数量有限，单价有望稳定在15-18美元/公斤区间。此外，公司预计其大宗原料药板块将继续取得收入快速增长和运营效率提升，主要因为未来两年内预计将获批多个特殊原料药产品的生产批文。