中信证券：首予万物云买入评级 目标价60港元

　　中信证券发布研究报告称，首予万物云（02602）“买入”评级，预计2022-24年核心EPS为1.9/2.62/3.88元，目标价60港元。相比民企，公司在关联方信用和公司治理上显着占优，而相比国企，在激励机制、在管规模、品牌能力方面占据优势。公司全业态管理面积8.4亿平米，一二线城市收入占比92%。不仅规模领先行业，且扎根业务成长性更好的核心都市圈。关联方万科企业的交付面积占比已经低于一半。

　　该行认为，公司是当前中国住宅和非住业态能力建设和品牌布局最为均衡公司之一。2021年公司依托品牌，全口径第三方外拓面积7300万平米，位居行业第一。第三方住宅和非住宅合同留存率达到97%。万物梁行品牌是中国本土物业管理公司唯一和境外五大行合资的专业商企空间服务品牌。以企业客户为中心，从PM到FM，该行预计公司商企服务的营收和毛利2021-2024年CAGR可分别达到38%和42%。公司也是最早进入城市空间服务的物业管理公司之一。

　　报告中称，公司的规模和布局、品牌和能力、并购的经验、科技的传统，其根本落脚点，都是提效空间服务的效率。物业管理行业的根本出路是提效，是解决楼龄、满意度和成本不能兼容的问题。公司努力通过蝶城改造供应链，提升效率。蝶城由三空间服务专业能力，“远程+混合”的科技体系起步，依托必要且有限的初期投入，追求单区域营收的快速增长和利润率的长久提升。该行预计，公司到2025年有望完成改造蝶城300个，带动公司整体收入和利润增长。