券商聚焦华泰证券升瑞声科技(02018)目标价30%至21港元 重申“买入”评级

　　华泰证券发研报指，瑞声科技(02018)今年第三季度收入同增26.5%至53.7亿元(人民币，下同)，主因苹果销售旺季及公司电磁传动业务和东阳精密强劲增长；净利润同增27.5%至2.3亿元（超市场一致预期9.7%）。展望未来，考虑到市场需求不振和竞争激烈，光学业务或仍承压。但该行认为：1）瑞声在产品技术、交付能力及客户关系方面处于有利地位，或将受益于潜在的大客户声学订单增加；2）“声学+马达”新品有望助力其在电磁传动市场获更多份额。

　　综上，该行将22/23/24年归母净利润预测上调16%/6%/13%至8.6亿/9.8亿/12.5亿元，以反映公司电磁传动和声学业务前景的改善。鉴于公司估值（22.4倍22年市盈率）具有吸引力，重申“买入”评级，目标价上调30%至21港元（基于26.6倍22年市盈率，参考可比公司均值22.2倍22年市盈率，考虑到瑞声在声学市场的龙头地位给予溢价)。

　　第三季度光学业务收入同增45.1%，环比下降39.0%，毛利率持续下降（同比下降29.0个百分点，环比下降9.3个百分点），主因：1）安卓客户市场需求不振；2）产能利用率低；3）市场竞争激烈下ASP持续下滑。考虑到以上负面因素在未来仍将持续，该行预计公司光学业务在2023年仍承压，毛利率为1.3%。