券商聚焦高盛看跌集装箱航运板块但看好港口板块 首予中远海控(01919)“沽售”评级

　　高盛发研报指，该行看跌集装箱航运概念，并预计利润将因供过于求和运费回落而下降。但该行更看好中国港口的防御性，虽航运处于下行周期，但关税仍持续上涨，因港口关税取决于其自身的利用率、成本加成及监管。

　　该行续指，由于欧美市场需求疲软、港口拥堵缓解及新船交付，预计集装箱航运将进入供过于求的下行周期。故预计【中远海控(601919)、股吧】(601919)(01919)的运费将在2022年达到峰值，并在2022-25年下降46%/26%/21%。同时，预计直至2025年其单位成本将以每年2%的速度增长。预计息税前利润率将从2022年的43%恶化至2023-25年的15%/4%/-11%。此外。公司H/A股价已从高位回落40-50%，与CCFI运价(下跌56%)高度相关。虽然运费已开始调整，但该行认为中远海控将进一步下行，因市场尚未反映2023/24年的高运力增加。该行首予H/A股“沽售”评级，目标价分别为6.8港元/8.4元人民币。

　　而对于更具防御性港口板块，该行认为中国港口的关税每年或上涨2%。2023/2024年的定价能力更高，因为3%的集装箱吞吐量CAGR推动利用率上升，整合后竞争减少，以及中国港口与海外港口之间的定价差距。故预测关税每年上调3%/2%。该行预计招商局港口/中远海运港口将在2023-24年将通胀影响转嫁于航运客户，届时净利润的复合年增长率为-1%/5%。上述两家公司股价因航运负面情绪从高位下跌20-30%，股息收益率为9%/6%，处于历史高位，但该行认为当前股价表现并不合理因市场忽略了其防御性和稳定每股股利。该行将招商局港口(00144)目标价从19.2港元下调30%至13.5港元；将中远海运港口(01199)目标价从8.8港元下调22%至6.9港元。均维持上述两股“买入”评级。