交银国际暴雷：风险敞口比海通国际还大，债券部疑似集体离职，风控体系或沦为摆设

　　3月10日，在港中资券商交银国际一纸公告震惊市场，不同于海通国际、光大控股资产高达1000亿港元左右，交银国际总资产不足300亿，但年度亏损却做到了30亿，几乎一年把公司净资产亏光了，如此糟糕的经营表现，交银国际如何一步步沦落至此的？

　　业绩遭遇滑铁卢，一张图说尽交银国际辛酸泪

　　根据公司公告，2022年交银国际取得净亏损约29至30亿港元，而去年同期则盈利3.21亿港元。对于亏损原因，公司解释称：自营投资公允价值变动及出售部份自营投资而产生净亏损；债券投资及贷款的预期信贷损失减值拨备增加；根据资产管理协议支付保证收益。其实一句话就是交银国际大幅投资录得巨额亏损。

　　根据公司中期报告，交银国际2022年中期收入为-6.92亿，而去年同期则实现收入11.9亿港元；同期，公司实现净亏损16.71亿，而去年同期盈利5.59亿；每股盈利也从0.2元转为亏损0.61元。

　　截至2022年6月30日止六个月，公司各大业务条线全面下滑，证券经纪业务佣金及手续费收入为6390万港元，同比减少3880万港元或37.8%；保证金融资业务收入则从去年的1亿港元减少41.6%至5820万港元，这部分主要是融券利息收入。

　　同期，企业融资及承销服务的佣金及手续费收入为2460万港元，较2021年同期的8060万港元减少5600万港元或69.4%，这部分主要是新股保荐、股票承销或债券承销业务。

　　资管业务方面，公司2022年中期资产管理规模总额约为260.87亿港元，较2021年12月31日减少20.5%；资产管理及顾问服务费收入减少510万港元或19.2%至2140万港元。自营交易亏损为3.88亿港元，乃关于根据资产管理协议向一名客户的保证收益付款。

　　投资、贷款业务方面，自营交易亏损为8.77亿港元，较2021年同期的收入5.86亿港元减少14.63亿港元。 该亏损指因集团所持股本证券及债务投资的公允价值变动及部分处置而产生的净亏损。

　　踩雷地产债，债券部疑似重建，风控体系或沦为摆设

　　和海通国际类似，交银国际业绩暴雷背后，同样是踩雷地产债，逾百亿资金投向债券，引发自营亏损惨重。但和海通不同的是，交银国际风险敞口更大，资产不足300亿，债券投资高达150亿，风向敞口之大令人咂舌。

　　根据公司中期财报，交银国际虽然所有业务全面下滑，但资管业务和投资及贷款业务成为公司主要亏损来源。其中，资管业务巨额亏损3.66亿，主要因为自营交易亏损3.88亿，仅仅因为向一名客户的保本理财付款。也就是说，公司大部分的亏损几乎都来自自营交易亏损。

　　对于交银向一名客户兑付的3.66亿资金，有券商人士解释，“这应该是优先劣后，即客户出优先级资金，比如固定回报5%，然后自营资金1:2杠杆，享受超额收益，如果项目暴雷了，自营资金做劣后，优先赔付给客户。”

　　梳理交银国际细分业务，经纪业务、企业融资与承销业务、资管业务、保证金融资业务以及亏损大头投资与贷款全面下滑，此前依赖高风险敞口的投资及贷款业务从前些年盈利6-8个亿转为亏损5.4亿，成为交银国际亏损根源。

　　细分来看，经纪业务业绩下滑37.8%，港股走弱（交银国际代客投资70%是港股，而恒指两年跌幅近30%）或成为券商最好的甩锅侠；

　　同样，企业融资与承销业务也可以归咎为市况走弱，港股新股市场低迷；但是，交银国际保荐情况既无法和头部的中金相比，甚至与海通国际都无法相提评论。梳

　　理公司历史保荐数据，2021年保荐挂零，2023年也挂零，2022年只保荐3家，2020年仅保荐4家，且募资额均不足50亿，所以公司该分部业务无论如何都无法归咎于新股市场。

　　而问题的关键是，交银国际2021年上半年完成75个发债项目，成功协助企业募资267亿美元；而2022年同期只完成27个发债项目，募资额不足100亿美元。一方面来自债券市场的低迷，另一方面则是企业对交银国际的信心打了折扣。

　　自营交易亏损成为公司业绩暴雷的核心，上半年亏损12.64亿，如果其它两项收入为正，这意味着下半年自营交易再度亏损至少17亿元。自营交易亏损背后，是公司激进的高风险投资，比如上面提到的优先劣后，为此支付巨额资金。此外，就是公司通过股权投资和债券投资，大幅提升了公司风险敞口，造成了巨额亏损。

　　根据中期报告的投资情况，公司投资债券基本都是中资美元债，包括地产债，而过去两年地产动辄80%的跌幅，2022年上半年资美元债价格指数暴跌41%，都成为公司骚操作巨亏的客观原因。此外，公司也表示，由于房地产行业负面影响，相关固定收益投资组合有所亏损。

　　在如此巨大风险之下，公司总资产不足300亿，却将150亿资金用于投资债券，这样的风险敞口连海通国际都自叹不如。为此，公司资产减值拨备计提（主要为债券和贷款）同比大幅提升6倍至4亿港元。

　　截至2022年中期，巨额亏损之下，公司负债激增至190亿，杠杆比率飙升至235.4%，21亿的现金结余如何应对公司风险，而短期借款就高达71.8亿。

　　在债券投资巨额亏损之下，有香港券商人士对新浪港股表示，“交银国际债券部已集体离职，我认识的都走了，不知重建了吗”。如此巨额亏损之下，公司风控委员会几乎形同摆设，基金经理无疑是最大背锅侠。

　　董事长谭岳衡买方卖方经历丰富，有过招商证券(600999)、长城证券(002939)、南方证券以及长城基金经历，且各个担任要职，不知是否要为交银国际骚操作负责？还有大股东交通银行持股高达73%，是否应该起到监督、预警的作用？至于后续如何，我们拭目以待！