中泰证券：给予今世缘买入评级

　　中泰证券股份有限公司范劲松,何长天近期对今世缘(603369)进行研究并发布了研究报告《今世缘：22年任务圆满完成，看好23年百亿目标顺利实现》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为59.45元。

　　今世缘(603369)

　　事件1：公司发布2022年年报，2022全年实现营业收入78.85亿元，同比增长23.09%；归母净利润25.03亿元，同比增长23.34%；实现扣非归母净利24.97亿元，同比增长22.83%。其中单2022Q4公司实现收入13.70亿元，同比+27.62%；归母净利润4.21亿元，同比+27.54%；扣非净利润4.25亿元，同比+28.50%。

　　事件2：2301实现营业收入38.02亿元，同比增长27.26%；归母净利润12.55亿元同比增长25.20%：实现扣非归母净利12.49亿元，同比增长25.42%。

　　从动销的角度来看，公司22年实现营业收入78.85亿元，同比增长23.09%，23Q1实现营业收入38.02亿元，同比增长27.26%：整体来看公司超额完成22年初制定的全年营收75亿、净利润22.5亿力争23.5亿的日标：同时公司制定23年任务日标，2023年经营目标为总营收100亿元左右，净利润31亿元左右，公司2301实现营业收入38.02亿元，同比增长27.26%：归母净利润12.55亿元，同比增长25.20%，完成23经营目标的38.02%，同时23Q1销售回款3.4亿，同比+45.7%，快于收入增速，为全年营收增长莫定基础，展望23年来看，随着宏观环境逐渐向好，公司作为省内宴席主流产品，我们认为将在实席消费场景回补下，整体动销保持刚性，我们看好公司全年任务超额完成。

　　从盈利能力的角度来看，公司22年实现销售毛利率76.59%，同比上升1.98pcts，23Q1公司实现销售毛利率75.39%，同比上升1.09pcts；我们认为主要系公司产品结构提升所致，根据公司公告，22年特A+/特A/A/B/C/D类产品收入同比+24.8%/+22.1%/+22.6%/+5.5%/-2.0%/-28.6%，23Q1特A+/特A/A/B/C+D类产品收入同比+25.0%/+34.1%/+32.4%/+8.7%/-5.0%，22年整体特A+类产品占比同比提升0.9pcts，23Q1在江苏省返乡潮的带动下，大众消费价格段产品动销表现较好，特A+类产品销售占比同比下滑1.1pcts，展望全年来看，我们认为公司大单品四开、对开将在实席消费场景回补下加速成长，公司持续培育国缘V9占领消费者心智，同时加强六开新品推广力度，整体产品结构提升为必然趋势，看好公司全年实现量价齐升

　　从利润率的角度来看，公司22年实现销售净利率31.74%，同比提升0.06pcts，23Q1实现销售净利率33.01%，同比下降0.54pcts；从费用率的角度来看，公司22年实现销售费用率17.62%，同比提升2.52pcts，系促销活动及广告投入增加所致，实现管理费用率4.09%，同比提升0.06pcts，23Q1公司实现销售费用率15.92%，同比提升2.87pcts，实现管理费用率2.08%，同比提升0.14pcts；我们认为销售费用率提升主要系公司新品推广销售费用增加所致，展望全年来看，我们预计随着公司产品结构持续提升带动毛利率上行，公司销售费用率将在规模效应下被摊薄，看好公司费用率稳中有降。

　　盈利预测及投资建议：2023年作为公司“冲刺一百亿”决胜之年，看好公司百亿日标的顺利达成，我们调整盈利预测，预计公司2023-2024年营业总收入分别为100.56/1214.17/155.23亿元（2023-2024年前预测值为100.19/123.71亿元），同比增长27.49%/23.48%/25.01%：预计公司2023-2024年净利润分别为31.48/39.91/51.21亿元（2023-2024年前预测值为31.14/39.43亿元），同比增长25.80%、26.76%、28.33%：对应EPS为2.51、3.18、4.08元，（2023-2024年前预测值为2.48/3.14元），对应PE分别为24、19、15倍。维持“买入”评级。重点推荐。

　　风险提示：全球疫情持续扩散；消费升级不及预期：食品安全问题。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)杨哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.92亿，根据现价换算的预测PE为23.85。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级33家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.59。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，今世缘（603369）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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