国信证券：维持快手-W买入评级 目标价区间升至70-93港元

　　国信证券发布研究报告称，维持快手-W（01024）“买入”评级，考虑到电商等业务发展强劲，上调收入预期，预计2023-25年收入1145/1299/1424亿元（调整幅度+4%/+5%/+6%）。费用等控制得当，上调利润预期，预计2023-25年经调整利润40/141/206亿元，因利润释放节奏加快，目标价区间上调至70-93港元。公司当前业务发展态势良好，具体来看：1）收入侧：广告修复态势良好，电商与直播业务增长强劲。2）利润侧：在公司收入增长以及业务变现效率优化下，2023年利润释放节奏加快。

　　报告中称，公司2023Q1营业收入同比+20%，经调整利润4200万，首次转正。23Q1公司营业收入252亿元，同比+20%。毛利率46.4%，同比+4.8pct，同比增长来自雇员福利开支、分成成本等的优化。23Q1春节期间销售费用控制良好，公司销售费用绝对值为87亿元，同比-8%。销售费率35%，同比-10.4pct。经调整净利润开始转正，为0.4亿元，经调整净利率0.2%。分地区来看，国内经营端连续四个季度盈利。1）国内：国内经营利润达9.63亿元，经营利润率3.9%。2）海外：经营亏损8.23亿元，同比收窄55%，公司继续聚焦重点区域投放。

　　此外，在商业化方面：1）广告：23Q1快手广告收入131亿元，同比+15.1%。复苏节奏来看，当前公司外循环效果广告已呈现恢复态势，预计传媒资讯、游戏广告在暑期流量充沛下，增长良好。叠加低基数，该行预计公司23Q2广告收入增长可达25%。2）直播电商：收入增长快于GMV增长。其他业务（主要为直播电商）23Q1收入28.3亿元，同比+51%。GMV2248亿元，同比+28%。货币化率为1.26%，同比上升0.19pct。货币化率提升主要系公司尝试达人分销抽佣。3）直播：23Q1，直播收入93亿元，同比+19%。增长势头良好主要得益于头部公会的引入，预计增长态势将延续。